انتهاء صلاحية خيارات بيتكوين يسلّط الضوء على عقود بقيمة 11 مليار دولار
من المقرر أن تنتهي يوم الجمعة على منصة ديريبِت عقود خيارات بيتكوين بقيمة تقارب 11 مليار دولار، وتشمل نحو 135 ألف بيتكوين. وتمثل هذه العقود قرابة ثلث إجمالي المراكز المفتوحة في خيارات بيتكوين على المنصة. وكان سعر بيتكوين يتداول قرب 81,500 دولار قبل موعد الانتهاء.
يفوق عدد خيارات الشراء عدد خيارات البيع بنحو الضعف، إذ تبلغ نسبة البيع إلى الشراء 0.52. لكن نحو 86% من العقود خارج نطاق الربحية بالأسعار الحالية، كما أن مبلغ 11 مليار دولار هو قيمة اسمية وليس أموالاً ستنتقل فعلياً بين الأطراف. ويبلغ مستوى «أقصى ألم» على ديريبِت 78,000 دولار، أي أقل من سعر السوق، لكنه لا يُعد توقعاً موثوقاً للسعر.
قد يدفع انتهاء العقود بائعي الخيارات إلى تعديل تحوطاتهم في بيتكوين، ما قد يزيد التقلبات على المدى القصير. كما أبقى الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة عند 3.75%–4% بتصويت 10 مقابل 2، حيث فضّل مسؤولان رفعها. ويظل هذا الانقسام ذو التوجه المتشدد، إلى جانب عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات البالغ 5.05%، من العوامل الأوسع المؤثرة في معنويات المستثمرين تجاه الأصول عالية المخاطر.
Neutral
يمكن أن يكون انتهاء صلاحية الخيارات حدثًا يسبب تقلبات، لكنه لا يقدم إشارة واضحة إلى اتجاه سعر بيتكوين. وقد تجذب القيمة الاسمية الكبيرة الانتباه، إلا أن معظم العقود خارج نطاق الربحية، كما أن الأثر المقدّر للتسوية عند الأسعار الحالية أقل بكثير من الرقم المعلن. وسعر «أقصى ألم» هو مقياس للتمركز، وليس توقعًا للسوق. ورغم أن غلبة خيارات الشراء تشير إلى أن المتداولين راهنوا أكثر على الصعود، فإنها لا تضمن وجود ضغط شرائي أو ارتفاع في الأسعار.
على المدى القصير، قد تؤدي تحوطات الوسطاء وبائعي الخيارات إلى تضخيم تحركات الأسعار مع اقتراب بيتكوين من موعد الانتهاء، ولا سيما إذا تحركت الأسعار نحو مستويات أسعار التنفيذ ذات التمركز الكبير. وغالبًا ما تزامن انتهاء آجال كبيرة لخيارات العملات المشفرة مع تغيرات مؤقتة في التقلبات، لكن آثارها تعتمد على تمركز السوق والسيولة الأوسع، لا على حجم الانتهاء وحده. وقد يؤثر قرار الاحتياطي الفيدرالي المنقسم، مع تفضيل مسؤولين اثنين رفع الفائدة، إلى جانب ارتفاع عوائد سندات الخزانة، سلبًا على الإقبال على المخاطر ويوازن الميل التفاؤلي في تمركز الخيارات.
على المدى الطويل، من غير المرجح أن يغير انتهاء الصلاحية بحد ذاته اتجاه بيتكوين. ومن الأرجح أن يركز المتداولون على السياسة النقدية، وعوائد سندات الخزانة، والطلب في السوق الفورية، والتمركز اللاحق في المشتقات. لذلك، يظل الأثر الإجمالي محايدًا، مع احتمال حدوث تقلبات قصيرة الأجل بدلًا من وجود محفز صعودي أو هبوطي موثوق.