כמעט מחצית מאיגרות החוב של מרכזי הנתונים בארה״ב ב-2026 הן אג״ח זבל
לפי ניתוח של Forbes לנתוני FactSet, כ-37 מיליארד דולר מתוך 80 מיליארד הדולר שגויסו באמצעות אג"ח של מרכזי נתונים בארה"ב ב-2026 מדורגים מתחת לדירוג השקעה. היקף ההנפקות בדירוג זבל גדול ביותר מפי ארבעה מכ-8.6 מיליארד הדולר שנרשמו ב-2025.
עד אמצע אוקטובר, התשואות על אג"ח של מרכזי נתונים בדירוג זבל טיפסו לכמעט 10%. ההלוואות תומכות ב-16 פרויקטים הקשורים לחברות טכנולוגיה גדולות, ובהן Amazon, Meta ו-Nvidia, אך אין פירוש הדבר שהאג"ח מגובות בהכרח על ידי החברות האלה. הסיכון תלוי במידה רבה ביזמים ובמבני המימון שמאחורי כל פרויקט.
גם בקרב חברות תשתיות AI ניכרים לחצי אשראי. החוב של CoreWeave נסחר בפחות מ-80 סנט לדולר, ואילו היזמיות Firmus ו-AirTrunk דחו או ביטלו תוכניות להנפקה ראשונית לציבור. עלויות בנייה עולות, מגבלות אנרגיה ואי-ודאות לגבי הביקוש ל-AI בטווח הארוך מוסיפות ללחץ.
עלויות מימון גבוהות יותר עלולות להחליש את הכדאיות הכלכלית של הפרויקטים ולהקשות על יזמים בעלי דירוג נמוך יותר להשלים את הבנייה או למחזר חובות. הסוחרים יעקבו אחר תשואות אג"ח מרכזי הנתונים, אחר מחירי מצוקה של חובות ספקיות הענן ל-AI, וכן אחר השאלה אם ההנפקות שנדחו יחזרו למסלול. הנתונים מצביעים על סיכון אשראי גובר בתנופת תשתיות ה-AI, ולא על ראיה ישירה ללחץ בשוקי המטבעות הקריפטוגרפיים.
Bearish
הדוח שלילי בעקיפין עבור שוק הקריפטו, משום שהוא מדגיש את העלייה בסיכון האשראי בתחום תשתיות ה-AI, שעלולה לעורר סלידה רחבה יותר מסיכון אם תנאי המימון יתדרדרו. כמעט מחצית מהאג״ח שהונפקו בארה״ב למימון מרכזי נתונים ב-2026 מדורגות מתחת לדירוג השקעה, ותשואות המתקרבות ל-10% מעידות שהמלווים דורשים פרמיה משמעותית. הלחץ על החוב של CoreWeave ודחיית הנפקות ה-IPO של חברות פיתוח מוסיפים לחששות בנוגע למימון מחדש ולגישה להון.
בטווח הקצר, החמרה במרווחי האשראי או ירידות נוספות במניות הקשורות ל-AI עלולות להכביד על מניות טכנולוגיה ועל נכסים אחרים הרגישים לסיכון, לרבות מטבעות קריפטוגרפיים, בשל ירידה בתיאבון לסיכון והידוק הנזילות. סוחרים עשויים לעקוב אחר מרווחי אשראי, מחירי אג״ח ותנודתיות בשוק המניות כמדדים לסנטימנט. המאמר אינו מציין גורם ישיר המשפיע על שוק הקריפטו, ולכן כל השפעה מיידית צפויה להיות מוגבלת ולנבוע ממתאמים רחבים יותר בשווקים.
בטווח הארוך, לחץ מימון מתמשך עלול להאט את בניית מרכזי הנתונים ולהעמיד בספק את ההנחות לגבי קצב ההשקעה ב-AI ורווחיותה. בפרקים דומים של חשש מפני חברות טכנולוגיה או צמיחה בעלות מינוף גבוה, משקיעים צמצמו לא פעם את חשיפתם לנכסים ספקולטיביים כאשר עלויות ההלוואה עלו. עם זאת, התוצאה תלויה בשאלה אם תתפתח ביקוש ממשי לשירותי AI ואם חברות הייפרסקלר בעלות דירוג אשראי חזק ימשיכו להשקיע. הסיווג השלילי משקף את הפוטנציאל הזה לסלידה מסיכון, ולא תחזית לתנועה מסוימת במחיר הקריפטו.