暗号資産ボールトの規制をめぐり、Aave、Kamino、Morphoの意見が分かれる
米国では暗号資産ボルトの規制が依然として定まっておらず、DeFi企業は、人的関与だけを証券規制の根拠とみなさないようSECに求めている。Aave、Kamino、Vedaは、ユーザーが資産の所有権を保持し、いつでも引き出せるのであれば、ボルトを自動的に有価証券と分類すべきではないと主張する。リスク・キュレーターやDAOが意思決定を行っても、それだけで資産のカストディや規制対象の投資運用に当たるわけではないという。また、証券規制の適用には通常、法律上定義された共同投資事業体または発行体が必要だとも論じている。一方、MorphoとCrypto Council for Innovationが支持する別の枠組みでは、貸付市場の選定など、投資戦略に対するキュレーターの支配が、一部のボルトが有価証券に当たることを示す可能性があるとしている。両陣営はおおむね、有価証券に関する有償の助言はInvestment Advisers Actの適用対象となる可能性がある点で一致している。SECはボルトごとに実態が異なることを認めているが、人の裁量をどう評価するかについては結論を出していない。暗号資産ボルトの運用資産が下半期に61％増え、70億ドルから110億ドルに達したと報じられ、この議論の重要性は高まっている。最終的な規制のあり方は、DeFi商品の設計、コンプライアンス費用、投資家の利用機会に影響し得るが、提出された文書は新たな規則を定めるものではない。
Neutral
提出書類が浮き彫りにしているのは規制上の不確実性であり、SECの拘束力ある決定が発表されたわけではありません。また、いずれの要約もAAVE、KMNO、MORPHOのファンダメンタルズや需要に直接的な変化が生じたとは示していません。短期的には、見出しを受けてDeFi関連トークンの価格が変動する可能性があります。特に、規制強化によってコンプライアンス費用が増加したり、運用型ボールトへのアクセスが制限されたりすると予想する場合はその可能性が高まります。しかし、相反する意見書が提出され、ボールトには違いがあるとSECも認めているため、結論はまだ出ておらず、持続的な一方向の値動きを見込む根拠は限られています。長期的には、明確なルールによって適合するボールトの仕組みが定義されれば信頼感につながる一方、キュレーター主導の商品の制限につながれば、セクターの重しとなる可能性もあります。SECによる正式な措置、またはプロトコルの活動への測定可能な影響が確認されるまでは、言及されたトークンへの価格影響は中立と見込まれます。