人工智慧循環投資網絡引發對需求的疑問
國際清算銀行（BIS）表示，人工智慧公司正日益將供應鏈上的投資、採購與融資相互連結。其2026年10月1日發布的簡報研究了1,246家人工智慧公司，並辨識出2021年至2025年間的972項投資關係。
人工智慧公司占流向其他人工智慧公司的投資資本28.7%，而人工智慧公司收到的資本中，有55.2%來自其他人工智慧公司。整體而言，16.1%的投資關係也涉及供應商與客戶關係；若以揭露的交易價值計算，比例升至46.4%。約64%的循環關係中，投資人同時也是產品或服務供應商，且73%與運算或基礎設施公司有關。
例子包括Microsoft投資OpenAI並搭配Azure雲端承諾、Amazon投資Anthropic最多40億美元並搭配使用AWS及客製化晶片，以及Nvidia與CoreWeave的關係。這些安排可以確保取得稀缺的晶片、雲端容量與資料中心資源，同時支援長期基礎設施支出。
然而，人工智慧的循環投資可能模糊真正的終端使用者需求與由產業資本支撐的需求之間的差異。如果客戶之後削減支出，供應商可能同時面臨訂單下滑、股權投資減損、信用損失與保證義務。交易員應監控客戶集中度、關係人收入、最低採購承諾、雲端點數、容量預留及融資結構。BIS的研究結果顯示，人工智慧循環投資是評估科技產業成長品質與金融穩定的重要因素。
Neutral
預期市場影響中性，因為BIS報告並未宣布新的監管限制、違約或人工智慧支出的立即變化。短期而言，報告結果可能支持市場對人工智慧基礎設施公司的情緒，因為交叉投資可以改善取得晶片、雲端容量及長期合約的能力。這可能使大型雲端服務供應商、晶片供應商及資料中心營運商受益，因為它們的營收取決於持續的人工智慧資本支出。
同時，報告也凸顯交易員面臨的重大風險。循環投資可能使申報的需求看起來強於實際的終端使用者需求。投資收益可能透過雲端採購、晶片訂單或容量承諾回流至投資人。如果人工智慧的採用或商業化表現令人失望，同一網絡可能透過訂單減少、股權減損、信用損失及融資壓力放大下行風險。
這種模式類似1990年代末的電信融資，當時設備供應商協助為網路營運商提供融資，而營運商之後購買它們的設備。當網路成長放緩時，供應商同時遭受銷售下降與財務損失。人工智慧市場不一定處於相同階段，但其集中於晶片、雲端服務及資料中心基礎設施，形成了類似的傳染渠道。
短期交易反應可能集中於基礎設施公司的財報、超大規模雲端服務商的資本支出、人工智慧客戶集中度及信用利差。長期而言，投資人可能要求更清楚揭露關係人收入、最低採購義務、照付不議合約、保證及投資減損。因此，這項消息既非全面利多，也非全面利空：它強化人工智慧的成長前景，同時提高市場對需求品質及資產負債表風險的審查。