ديون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتصاعد مع تزايد مخاطر الائتمان

وصل إصدار الديون المخصّصة لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى نحو 466 مليار دولار حتى سبتمبر 2026، مقابل 101 مليار دولار خلال الفترة نفسها من العام السابق، حسب مورغان ستانلي. ويقدّر البنك أن الاقتراض المرتبط بالذكاء الاصطناعي قد يبلغ 570 مليار دولار خلال السنة كاملة. لكن وتيرة الإصدارات تباطأت بشكل حاد: إذ كان مبلغ سبتمبر، البالغ 23 مليار دولار، أقل من نصف إجمالي أغسطس، وبعيداً عن الرقم القياسي المسجّل في يونيو والبالغ 113 مليار دولار. يأتي هذا التباطؤ بينما يتساءل المستثمرون عمّا إذا كانت مراكز البيانات وغيرها من البنى التحتية للذكاء الاصطناعي قادرة على تحقيق إيرادات كافية لتغطية تكاليف التمويل. وقدّرت أوكتوس الديون القائمة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، المصنّفة دون الدرجة الاستثمارية، بـ184 مليار دولار حتى 16 أكتوبر، مقابل 125 مليار دولار في يونيو. وخلال موجة البيع في أكتوبر، تجاوزت عوائد سندات كورويف 16%، بينما تراجعت قيمة بعض القروض المرتبطة بمراكز بيانات أوراكل. وبلغت فروق العائد على السندات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي نحو 115 نقطة أساس، مقارنةً بنحو 78 نقطة أساس في سوق السندات ذات الدرجة الاستثمارية عموماً. غالباً ما يشمل تمويل ديون البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المطوّرين ومزوّدي الخدمات السحابية والبنوك ومقرضي الائتمان الخاص، ما يوزّع المخاطر بين المقترضين والمستثمرين. وإذا جاء الطلب على الذكاء الاصطناعي أو إيرادات العملاء دون التوقعات، فقد تجد الشركات المشغّلة ذات المديونية المرتفعة صعوبة في تغطية تكاليف التشغيل وتسديد الديون. عموماً، يتعرّض المساهمون للخسائر قبل الدائنين، أما خسائر المقرضين فتتوقف على الضمانات والأصول المرهونة وأولوية السداد. وما تزال شركات التكنولوجيا ذات التصنيفات الائتمانية العالية قادرة على الوصول إلى التمويل، لكن مشغّلي البنية التحتية يواجهون تكاليف اقتراض أعلى ومخاطر إعادة التمويل. وقد يؤثر الضغط الائتماني في صناديق السندات وصناديق التقاعد وشركات التأمين، ويضغط على أسهم التكنولوجيا وعلى الإقبال على المخاطر عموماً، لكنه لا يؤدي تلقائياً إلى أزمة مالية أوسع. وبالنسبة إلى متداولي العملات المشفرة، يُعدّ الخبر مؤشراً غير مباشر على المخاطر: فقد يؤثر أي تراجع عام عن المخاطرة في معنويات سوق العملات المشفرة، لكن التقارير لا تشير إلى وجود انكشاف مباشر على العملات المشفرة.