החוב למימון תשתיות בינה מלאכותית מזנק ככל שסיכוני האשראי גוברים

הנפקות החוב למימון תשתיות AI הגיעו לכ-466 מיליארד דולר עד ספטמבר 2026, לעומת 101 מיליארד דולר בתקופה המקבילה שנה קודם לכן, לפי Morgan Stanley. הבנק מעריך שהיקף ההלוואות הקשורות ל-AI בשנה כולה עשוי להגיע ל-570 מיליארד דולר. עם זאת, קצב ההנפקות האט בחדות: 23 מיליארד הדולר בספטמבר היו פחות ממחצית הסכום באוגוסט, והרבה מתחת לשיא של 113 מיליארד דולר ביוני. ההאטה מגיעה בזמן שמשקיעים מטילים ספק בכך שמרכזי נתונים ותשתיות AI אחרות יוכלו לייצר הכנסות מספיקות לכיסוי עלויות המימון. Octus העריכה כי החוב הקיים של תשתיות AI בדירוג נמוך מדירוג השקעה הסתכם ב-184 מיליארד דולר נכון ל-16 באוקטובר, לעומת 125 מיליארד דולר ביוני. תשואות האג״ח של CoreWeave עברו את רף 16% במהלך גל המכירות באוקטובר, בעוד שחלק מההלוואות הקשורות למרכזי הנתונים של Oracle איבדו מערכן. מרווחי האג״ח הקשורות ל-AI עמדו על כ-115 נקודות בסיס, לעומת כ-78 נקודות בסיס בשוק הרחב יותר של אג״ח בדירוג השקעה. מימון חוב לתשתיות AI כולל לעיתים קרובות מפתחים, ספקיות ענן, בנקים ומלווים בתחום האשראי הפרטי, וכך החשיפה מתחלקת בין לווים למשקיעים. אם הביקוש ל-AI או הכנסות הלקוחות יהיו נמוכים מהצפוי, מפעילים בעלי מינוף גבוה עלולים להתקשות לשלם את הוצאות התפעול ואת החוב. בעלי המניות נפגעים בדרך כלל לפני הנושים, ואילו הפסדי המלווים תלויים בבטוחות, בערבויות ובסדר הקדימויות. לחברות טכנולוגיה בעלות דירוג גבוה עדיין יש גישה למימון, אך מפעילי תשתיות מתמודדים עם עלויות הלוואה גבוהות יותר ועם סיכוני מימון מחדש. הלחץ בתחום האשראי עשוי להשפיע על קרנות אג״ח, קרנות פנסיה וחברות ביטוח, ולהכביד על מניות הטכנולוגיה ועל נכונות המשקיעים לקחת סיכונים באופן רחב יותר, אך הוא לא יוביל בהכרח למשבר פיננסי רחב. עבור סוחרי קריפטו, מדובר במדד סיכון עקיף: תגובה רחבה יותר של הימנעות מסיכון עשויה להשפיע על הסנטימנט בשוק הקריפטו, אך הדיווחים אינם מצביעים על חשיפה ישירה למטבעות קריפטוגרפיים.