Nợ trong lĩnh vực hạ tầng AI tăng vọt khi rủi ro tín dụng gia tăng

| coinpaper.com
Theo Morgan Stanley, tính đến tháng 9/2026, lượng phát hành nợ để xây dựng hạ tầng AI đạt khoảng 466 tỷ USD, tăng so với 101 tỷ USD trong cùng kỳ năm trước. Ngân hàng này ước tính tổng khoản vay gắn với AI cả năm có thể lên tới 570 tỷ USD. Tuy nhiên, hoạt động phát hành đã chậm lại rõ rệt: 23 tỷ USD trong tháng 9 chưa bằng một nửa tổng mức của tháng 8 và thấp xa kỷ lục 113 tỷ USD hồi tháng 6. Đà chậm lại diễn ra trong bối cảnh nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu các trung tâm dữ liệu và hạ tầng AI khác có thể tạo ra đủ doanh thu để trang trải chi phí tài chính hay không. Octus ước tính dư nợ hạ tầng AI dưới mức xếp hạng đầu tư là 184 tỷ USD tính đến ngày 16/10, tăng từ 125 tỷ USD vào tháng 6. Trong đợt bán tháo tháng 10, lợi suất trái phiếu CoreWeave vượt 16%, trong khi một số khoản vay liên quan đến các trung tâm dữ liệu của Oracle mất giá. Chênh lệch lợi suất trái phiếu liên quan đến AI ở mức khoảng 115 điểm cơ bản, so với khoảng 78 điểm cơ bản trên toàn thị trường trái phiếu đạt mức xếp hạng đầu tư. Việc tài trợ nợ cho hạ tầng AI thường có sự tham gia của các nhà phát triển, nhà cung cấp dịch vụ đám mây, ngân hàng và bên cho vay tín dụng tư nhân, qua đó phân tán mức độ rủi ro giữa nhiều bên vay và nhà đầu tư. Nếu nhu cầu AI hoặc doanh thu từ khách hàng không đạt kỳ vọng, các đơn vị vận hành có đòn bẩy tài chính cao có thể gặp khó khăn trong việc trang trải chi phí hoạt động và trả nợ. Nhìn chung, cổ đông sẽ chịu rủi ro trước chủ nợ, còn mức thua lỗ của bên cho vay phụ thuộc vào tài sản thế chấp, bảo lãnh và thứ tự ưu tiên thanh toán. Các công ty công nghệ được xếp hạng tín nhiệm cao vẫn tiếp cận được nguồn vốn, nhưng các đơn vị vận hành hạ tầng phải đối mặt với chi phí vay cao hơn và rủi ro tái cấp vốn. Áp lực tín dụng có thể ảnh hưởng đến các quỹ trái phiếu, quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm, đồng thời gây sức ép lên cổ phiếu công nghệ và tâm lý chấp nhận rủi ro nói chung, nhưng không tự động dẫn đến một cuộc khủng hoảng tài chính rộng hơn. Với nhà giao dịch tiền mã hóa, đây là một chỉ báo rủi ro gián tiếp: phản ứng né tránh rủi ro trên diện rộng có thể ảnh hưởng đến tâm lý thị trường tiền mã hóa, nhưng các báo cáo không ghi nhận mức độ tiếp xúc trực tiếp với tiền mã hóa.
Neutral
Các báo cáo đề cập đến nợ doanh nghiệp phục vụ hạ tầng AI, chứ không nói về một loại tiền mã hóa cụ thể, nên không đưa ra chất xúc tác cơ bản trực tiếp nào cho bất kỳ đồng coin nào. Vì vậy, tác động trước mắt đến thị trường tiền mã hóa vẫn chưa rõ và nhiều khả năng là gián tiếp. Nếu chênh lệch tín dụng tăng, hoạt động vay vốn suy yếu hoặc lo ngại về việc tài trợ cho các trung tâm dữ liệu dẫn đến tâm lý né tránh rủi ro trên diện rộng, nhà giao dịch có thể giảm mức độ tiếp xúc với các tài sản biến động mạnh, qua đó có khả năng gây sức ép lên giá tiền mã hóa trong ngắn hạn. Ngược lại, việc các công ty công nghệ được xếp hạng tín nhiệm cao vẫn tiếp cận được nguồn vốn và việc không có mối liên hệ tất yếu với một cuộc khủng hoảng tài chính rộng hơn khiến chưa đủ cơ sở để xem đây là tín hiệu tiêu cực rõ rệt đối với tiền mã hóa. Về dài hạn, các chỉ báo quan trọng cần theo dõi gồm xu hướng vay nợ và phát hành nợ liên quan đến AI, chênh lệch tín dụng, tình trạng vỡ nợ hoặc căng thẳng tái cấp vốn, cũng như khả năng tổn thất lan sang các thị trường tài chính. Những diễn biến này có thể làm thay đổi thanh khoản chung và khẩu vị rủi ro, nhưng các bản tóm tắt không xác lập được tác động trực tiếp, lâu dài đến định giá tiền mã hóa.