الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يزيد من مخاطر التمويل والسوق

يتجاوز الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل متزايد السيولة النقدية التي تولدها كبرى شركات التكنولوجيا، مما يثير مخاوف بشأن مخاطر التمويل والعوائد المستقبلية. ويشير تحليل رويترز لتوقعات الإجماع الصادرة عن LSEG إلى أن Microsoft وAlphabet وAmazon وMeta وOracle قد تنفق على الاستثمارات الرأسمالية أكثر مما تولده من تدفقات نقدية حرة بحلول عام 2027. وقد يصل إجمالي إنفاقها الرأسمالي إلى 635 مليار دولار في عام 2026، فيما تقدر Goldman Sachs الإنفاق التراكمي بين عامي 2025 و2027 بما يتراوح بين 1.15 و1.4 تريليون دولار. وتكمن أهمية هذا التحول في أن تمويل المزيد من الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يجري عبر الديون وإصدار الأسهم، لا من خلال التدفقات النقدية التشغيلية. ويحذر المستثمر Citrini من أن ذلك يخلق دورة تعزز نفسها: فالثقة تتيح التمويل، والتمويل يدعم الاستثمار، وقد يؤدي تراجع المعنويات إلى عكس المسار. وتواجه Oracle ضغوطاً بالفعل؛ إذ يُقدّر أن يبلغ إنفاقها الرأسمالي 174% من تدفقها النقدي التشغيلي في السنة المالية 2026، كما تخطط لجمع 45 إلى 50 مليار دولار للتوسع. وانخفض التدفق النقدي الحر لدى Amazon بشكل حاد أيضاً، فيما تجاوز الإنفاق الرأسمالي الفصلي الأخير لدى Microsoft تدفقها النقدي التشغيلي. وتميّز الأسواق بشكل متزايد بين الشركات التي تحول إنفاق الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات ذات هوامش ربح أعلى، وتلك التي تبيع في الأساس القدرة الحاسوبية. وقد حققت Meta عوائد أوضح بفضل تحسن الإعلانات، بينما تخضع الشركات ذات الاستثمارات الكبيرة في البنية التحتية لتدقيق أكبر. وسيراقب المتعاملون نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي، ومستويات اعتماده، والهوامش، والتدفق النقدي الحر، وتكاليف الاقتراض. ويتمثل الخطر الأساسي في أن تنمو الاستثمارات الرأسمالية والعرض بوتيرة أسرع من الطلب القادر على الدفع، على غرار طفرات البنية التحتية السابقة، مثل قطاع الاتصالات؛ فقد استمرت التكنولوجيا، لكن كثيراً من المستثمرين خسروا أموالهم.