การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI เพิ่มความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินทุนและตลาด

การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังเพิ่มขึ้นจนแซงหน้าเงินสดที่บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่สร้างได้มากขึ้นเรื่อย ๆ ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินทุนและผลตอบแทนในอนาคต การวิเคราะห์ของ Reuters จากประมาณการฉันทามติของ LSEG ชี้ว่า Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta และ Oracle อาจใช้เงินลงทุนมากกว่ากระแสเงินสดอิสระที่สร้างได้ภายในปี 2027 การใช้จ่ายลงทุนรวมของบริษัทเหล่านี้อาจสูงถึง 635 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ขณะที่ Goldman Sachs ประเมินว่าการใช้จ่ายสะสมในช่วงปี 2025–2027 จะอยู่ที่ 1.15–1.4 ล้านล้านดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงนี้สำคัญ เพราะการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ในสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นได้รับเงินทุนจากการก่อหนี้และการออกหุ้น แทนที่จะใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน Citrini นักลงทุนรายหนึ่งเตือนว่าสิ่งนี้ก่อให้เกิดวงจรที่ส่งเสริมตัวเอง กล่าวคือ ความเชื่อมั่นช่วยให้หาเงินทุนได้ เงินทุนสนับสนุนการลงทุน และความเชื่อมั่นที่ลดลงอาจทำให้กระบวนการพลิกกลับ Oracle กำลังเผชิญแรงกดดันอยู่แล้ว โดยคาดว่าการใช้จ่ายลงทุนในปีงบประมาณ 2026 จะอยู่ที่ 174% ของกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน และบริษัทวางแผนระดมทุน 45,000–50,000 ล้านดอลลาร์เพื่อขยายธุรกิจ กระแสเงินสดอิสระของ Amazon ก็ลดลงอย่างมากเช่นกัน ขณะที่การใช้จ่ายลงทุนรายไตรมาสล่าสุดของ Microsoft สูงกว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ตลาดกำลังแยกแยะชัดเจนขึ้นระหว่างบริษัทที่เปลี่ยนการใช้จ่ายด้าน AI ให้เป็นรายได้ที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น กับบริษัทที่ขายกำลังประมวลผลเป็นหลัก Meta แสดงผลตอบแทนที่ชัดเจนกว่า โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจโฆษณาที่ดีขึ้น ส่วนธุรกิจที่ลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานจำนวนมากถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดขึ้น ผู้ค้าจะจับตาการเติบโตของรายได้จาก AI การนำไปใช้งาน อัตรากำไร กระแสเงินสดอิสระ และต้นทุนการกู้ยืม ความเสี่ยงหลักคือเงินลงทุนและอุปทานอาจเติบโตเร็วกว่าความต้องการที่พร้อมจ่าย ซึ่งชวนให้นึกถึงการบูมของโครงสร้างพื้นฐานในอดีต เช่น อุตสาหกรรมโทรคมนาคม เทคโนโลยียังคงอยู่ แต่มีนักลงทุนจำนวนมากขาดทุน