KI-Aktien stehen vor Bewertungs- und Zinsrisiken
Der Anlegerbrief von Distillate Capital für das dritte Quartal 2026 warnt vor erhöhten Bewertungs- und Zinsrisiken für KI-Aktien und den US-Aktienmarkt insgesamt. Innerhalb von drei Jahren stieg der Börsenwert der Russell-1000-Unternehmen, für die Daten zum freien Cashflow vorliegen, um rund 32 Billionen US-Dollar. Der geschätzte freie Cashflow für die nächsten zwölf Monate nahm dagegen nur um 400 Milliarden US-Dollar zu. Die 20 größten KI-Aktien trugen 20 Billionen US-Dollar zum Anstieg der Marktkapitalisierung bei, obwohl ihr gemeinsamer freier Cashflow weitgehend unverändert blieb. Sie machen inzwischen mehr als 40 Prozent des Index aus und werden zum nahezu 100-Fachen des geschätzten freien Cashflows gehandelt.
Laut dem Brief war der Marktanstieg über drei Jahre mehr als sechsmal so groß wie das Wachstum des US-BIP. Halbleiteraktien machen inzwischen einen fast doppelt so großen Anteil am weltweiten BIP aus wie während des Internetbooms Ende der 1990er-Jahre. Distillate hebt den Umfang der Ausgaben für KI-Infrastruktur, den Finanzierungsbedarf und den Wettbewerb hervor und stellt infrage, ob künftige Einnahmen die derzeitigen Investitionen rechtfertigen werden. Der freie Cashflow der Hyperscaler dürfte bis 2029 negativ bleiben.
Steigende Anleiherenditen könnten die Finanzlage von Unternehmen belasten. Nach Ansicht des Unternehmens besteht ein noch größeres Risiko darin, dass sie zu einer Schrumpfung der Bewertungsmultiplikatoren von Aktien führen. Distillate erklärt, Unternehmen mit beständigen Cashflows, geringerer Verschuldung und günstigeren Bewertungen zu bevorzugen. Der Brief ist die Einschätzung eines Investmentmanagers und kein Bericht über den Kryptomarkt. Dennoch könnten die Bedenken für Kryptohändler relevant sein, wenn höhere Zinsen oder eine breitere Risikoaversion die Nachfrage nach volatilen Vermögenswerten verringern.
Bearish
Der Brief befasst sich nicht direkt mit Kryptowährungen, daher sind seine Auswirkungen indirekt. Seine Warnung vor hoch bewerteten Aktien, einer konzentrierten KI-Exposition und steigenden Anleiherenditen deutet jedoch auf ein potenziell weniger günstiges Umfeld für Krypto hin, das häufig als risikoreiche Anlage mit hoher Volatilität gehandelt wird. Sollten die Renditen weiter steigen oder Anleger ihr Engagement in hoch bewerteten Technologieaktien verringern, könnten Händler den Hebel reduzieren und in Bargeld oder sicherere Anlagen umschichten. Dadurch könnte die Volatilität an den Kryptomärkten kurzfristig zunehmen.
Eine historische Parallele ist der Technologieboom der späten 1990er-Jahre: Sorgen über überzogene Bewertungen und die spätere Neubewertung von Wachstumsaktien trugen zu einer breiten Risikoaversion bei. Dieser Vergleich bedeutet nicht, dass Krypto denselben Weg einschlagen muss. Er zeigt jedoch, wie eine Umkehr der spekulativen Stimmung korrelierte Anlagen beeinflussen kann. Langfristig könnten anhaltend höhere Zinsen die Liquidität und die Risikobereitschaft belasten, während eine Korrektur bei KI-bezogenen Aktien zu einem breiteren Risikoabbau in Portfolios führen könnte. Stabilisieren sich hingegen die Anleiherenditen und erzielen KI-Investitionen die erwarteten Erträge, könnte der Druck nachlassen. Krypto-Händler sollten daher die Renditen von US-Staatsanleihen, die Entwicklung von Technologieaktien, die Aktienmarktvolatilität sowie Finanzierungs- oder Hebelindikatoren beobachten, statt den Brief als einen spezifischen Katalysator für Krypto zu betrachten.