מניות בינה מלאכותית ניצבות בפני סיכוני תמחור וריבית

מכתב המשקיעים של Distillate Capital לרבעון השלישי של 2026 מזהיר כי מניות AI ושוק המניות האמריקאי הרחב מתמודדים עם סיכונים מוגברים הקשורים לתמחור ולריבית. במשך שלוש שנים עלה שווי השוק של חברות Russell 1000 שעבורן יש נתוני תזרים מזומנים חופשי בכ-32 טריליון דולר, בעוד שהתזרים החופשי הצפוי שלהן ל-12 החודשים הבאים גדל ב-400 מיליארד דולר בלבד. 20 מניות ה-AI הגדולות ביותר תרמו 20 טריליון דולר לעלייה בשווי השוק, אף שהתזרים החופשי המצרפי שלהן נותר ברובו ללא שינוי. כיום הן מהוות יותר מ-40% מהמדד ונסחרות בשווי של כמעט פי 100 מהתזרים החופשי הצפוי שלהן. המכתב מציין גם שהעלייה בשוק בשלוש השנים האחרונות הייתה גדולה ביותר מפי שישה מצמיחת התמ״ג בארה״ב. חלקן של מניות המוליכים למחצה בתמ״ג העולמי גדול כיום כמעט פי שניים מחלקן בתקופת פריחת האינטרנט בסוף שנות ה-90. Distillate מדגישה את היקף ההוצאות על תשתיות AI, את צורכי המימון ואת התחרות, ומטילה ספק בשאלה אם ההכנסות העתידיות יצדיקו את ההשקעה הנוכחית. לפי התחזיות, תזרים המזומנים החופשי של ספקיות הענן הגדולות יישאר שלילי עד 2029. עלייה בתשואות האג״ח עלולה להכביד על מצבן הפיננסי של חברות. לדעת החברה, סיכון גדול יותר הוא האפשרות שהיא תוביל להתכווצות מכפילי התמחור של מניות. Distillate אומרת שהיא מעדיפה עסקים עם תזרימי מזומנים יציבים לאורך זמן, פחות חוב ותמחור זול יותר. המכתב הוא הערכה של מנהל השקעות, ולא דוח על שוק הקריפטו. עם זאת, החששות עשויים להיות רלוונטיים גם לסוחרי קריפטו אם ריבית גבוהה יותר או מעבר רחב יותר להימנעות מסיכון יפחיתו את התיאבון לנכסים תנודתיים.