Akcje spółek z sektora AI narażone na ryzyko związane z wycenami i stopami procentowymi
List do inwestorów Distillate Capital za III kwartał 2026 r. ostrzega, że akcje spółek związanych ze sztuczną inteligencją oraz cały amerykański rynek akcji są narażone na podwyższone ryzyko związane z wycenami i stopami procentowymi. W ciągu trzech lat spółki z indeksu Russell 1000, dla których dostępne były dane o wolnych przepływach pieniężnych, zwiększyły kapitalizację rynkową o około 32 bln dolarów, podczas gdy szacowane wolne przepływy pieniężne w kolejnych 12 miesiącach wzrosły zaledwie o 400 mld dolarów. Na 20 największych spółek AI przypadło 20 bln dolarów wzrostu kapitalizacji, mimo że ich łączne wolne przepływy pieniężne pozostały zasadniczo bez zmian. Obecnie stanowią one ponad 40% indeksu, a ich wycena wynosi niemal 100-krotność szacowanych wolnych przepływów pieniężnych.
List wskazuje również, że trzyletni wzrost rynku ponad sześciokrotnie przewyższył wzrost amerykańskiego PKB. Akcje spółek półprzewodnikowych stanowią w relacji do światowego PKB niemal dwa razy większy udział niż podczas internetowego boomu pod koniec lat 90. Distillate zwraca uwagę na skalę wydatków na infrastrukturę AI, potrzeby finansowe i konkurencję, a także podaje w wątpliwość, czy przyszłe przychody uzasadnią obecne inwestycje. Przewiduje się, że wolne przepływy pieniężne hiperskalerów pozostaną ujemne do 2029 r.
Rosnące rentowności obligacji mogą pogorszyć sytuację finansową firm, a zdaniem firmy jeszcze większym zagrożeniem jest możliwość spadku mnożników wyceny akcji. Distillate deklaruje, że preferuje przedsiębiorstwa o trwałych przepływach pieniężnych, niższym zadłużeniu i niższych wycenach. List przedstawia ocenę zarządzającego inwestycjami, a nie analizę rynku kryptowalut; jego obawy mogą jednak mieć znaczenie dla traderów kryptowalut, jeśli wyższe stopy procentowe lub szerszy zwrot ku unikaniu ryzyka osłabią popyt na aktywa o dużej zmienności.
Bearish
List nie dotyczy bezpośrednio kryptowalut, dlatego jego konsekwencje są pośrednie. Ostrzeżenia przed drogimi akcjami, koncentracją inwestycji w AI oraz rosnącymi rentownościami obligacji wskazują jednak na potencjalnie mniej sprzyjające warunki dla kryptowalut, które często są przedmiotem obrotu jako aktywa ryzykowne o dużej zmienności. Jeśli rentowności będą dalej rosły lub inwestorzy ograniczą ekspozycję na wysoko wyceniane spółki technologiczne, traderzy mogą zmniejszyć dźwignię finansową i przenieść środki do gotówki lub bezpieczniejszych aktywów, zwiększając krótkoterminową zmienność na rynkach kryptowalut.
Można tu dostrzec historyczną analogię do boomu technologicznego z końca lat 90.: obawy związane z zawyżonymi wycenami i późniejsza korekta cen akcji spółek wzrostowych przyczyniły się do powszechnej niechęci do ryzyka. To porównanie nie oznacza, że kryptowaluty muszą podążyć tą samą ścieżką, ale pokazuje, jak odwrócenie nastrojów spekulacyjnych może wpływać na skorelowane aktywa. W dłuższej perspektywie utrzymujące się wysokie stopy procentowe mogą ograniczać płynność i skłonność do podejmowania ryzyka, a korekta akcji spółek związanych z AI może skłonić inwestorów do szerszego ograniczania ryzyka w portfelach. Z drugiej strony presja może osłabnąć, jeśli rentowności obligacji się ustabilizują, a inwestycje w AI przyniosą oczekiwane zyski. Dlatego traderzy kryptowalutowi powinni obserwować rentowności obligacji skarbowych USA, notowania spółek technologicznych, zmienność na rynku akcji oraz wskaźniki finansowania lub dźwigni finansowej, zamiast traktować list jako czynnik bezpośrednio dotyczący kryptowalut.