Акции компаний в сфере ИИ сталкиваются с рисками, связанными с оценкой и процентными ставками
В письме инвесторам за III квартал 2026 года Distillate Capital предупреждает о повышенных рисках, связанных с оценками и процентными ставками, для акций компаний в сфере ИИ и американского рынка акций в целом. За три года компании индекса Russell 1000, по которым имеются данные о свободном денежном потоке, прибавили около 32 трлн долларов рыночной капитализации, тогда как прогнозируемый свободный денежный поток за следующие 12 месяцев вырос лишь на 400 млрд долларов. На 20 крупнейших акций, связанных с ИИ, пришлось 20 трлн долларов прироста капитализации, хотя их совокупный свободный денежный поток в целом не изменился. Сейчас они составляют более 40% индекса и торгуются почти по 100-кратной величине прогнозируемого свободного денежного потока.
В письме также говорится, что трехлетний рост рынка более чем в шесть раз превысил рост ВВП США. Доля акций производителей полупроводников в мировом ВВП почти вдвое выше, чем во время интернет-бума конца 1990-х годов. Distillate обращает внимание на масштабы расходов на инфраструктуру ИИ, потребности в финансировании и конкуренцию, а также ставит под вопрос, оправдают ли будущие доходы нынешние инвестиции. Согласно прогнозам, свободный денежный поток гиперскейлеров останется отрицательным до 2029 года.
Рост доходности облигаций может ухудшить финансовое положение компаний и, по мнению фирмы, представлять еще больший риск, если приведет к снижению коэффициентов оценки акций. Distillate сообщает, что отдает предпочтение компаниям с устойчивыми денежными потоками, меньшей долговой нагрузкой и более низкими оценками. Письмо представляет собой оценку инвестиционного управляющего, а не обзор криптовалютного рынка; тем не менее изложенные опасения могут быть важны для криптотрейдеров, если более высокие ставки или более широкое снижение склонности к риску уменьшат спрос на волатильные активы.
Bearish
Письмо напрямую не касается криптовалют, поэтому его последствия носят косвенный характер. Однако предупреждение о дорогих акциях, чрезмерной концентрации вложений в ИИ и росте доходности облигаций указывает на потенциально менее благоприятную для криптовалют обстановку: ими часто торгуют как высоковолатильными рисковыми активами. Если доходность продолжит расти или инвесторы сократят вложения в дорогие технологические акции, трейдеры могут уменьшить кредитное плечо и перейти в денежные средства или более надёжные активы, что в краткосрочной перспективе усилит волатильность криптовалютных рынков.
Здесь есть историческая параллель с технологическим бумом конца 1990-х годов: опасения по поводу завышенных оценок и последовавшая переоценка акций компаний роста способствовали широкому неприятию риска. Это сравнение не означает, что криптовалюты обязательно пойдут по тому же пути, но показывает, как перемена спекулятивных настроений может затронуть коррелирующие активы. В долгосрочной перспективе устойчиво высокие процентные ставки могут сдерживать ликвидность и склонность к риску, а коррекция акций, связанных с ИИ, может привести к более широкому сокращению рисков в портфелях. И наоборот, если доходность облигаций стабилизируется, а инвестиции в ИИ принесут ожидаемую прибыль, давление может ослабнуть. Поэтому криптотрейдерам следует следить за доходностью казначейских облигаций США, динамикой технологических акций, волатильностью фондового рынка и показателями финансирования или кредитного плеча, а не считать письмо катализатором, непосредственно связанным с криптовалютами.