AI股票面臨估值及利率風險
Distillate Capital 的 2026 年第三季投資者信指出，AI 股票及整體美國股市正面對偏高的估值和利率風險。三年間，有自由現金流數據的 Russell 1000 公司市值增加約 32 萬億美元，但其未來 12 個月預計自由現金流只增加 4,000 億美元。市值增幅中有 20 萬億美元來自 20 隻最大型 AI 股票，儘管它們的合計自由現金流大致持平。這些股票目前佔指數逾 40%，交易價格接近預計自由現金流的 100 倍。
信中亦指出，市場三年間的升幅超過美國 GDP 增長的六倍。半導體股票佔全球 GDP 的比重，幾乎是 1990 年代末互聯網熱潮期間的兩倍。Distillate 強調 AI 基建開支的規模、融資需求及競爭，並質疑未來收入能否證明目前投資合理。預計超大規模雲端服務商的自由現金流將一直維持負數，直至 2029 年。
債券孳息率上升可能令企業財務承壓。該公司認為，更大的風險是股票估值倍數因此收縮。Distillate 表示偏好現金流持久、負債較低、估值較便宜的企業。這封信是投資經理的評估，並非加密貨幣市場報告。不過，如果利率上升或更廣泛的避險情緒降低市場對波動資產的興趣，這些憂慮仍可能與加密貨幣交易者有關。
Bearish
這封信並非直接談論加密貨幣，因此其影響是間接的。不過，信中對股票估值偏高、AI 投資過度集中，以及債券收益率上升的警告，顯示加密貨幣所面對的環境可能不那麼有利。加密貨幣往往被視為高波動的風險資產進行交易。如果收益率進一步上升，或投資者減持估值偏高的科技股，交易者可能會降低槓桿，轉持現金或較安全的資產，令加密貨幣市場短期內更加波動。
這與 1990 年代末的科技熱潮有歷史上的相似之處：市場憂慮估值過高，以及其後增長型股票被重新定價，都促成了廣泛的避險情緒。這個比較並不代表加密貨幣必定會走上同一條路，但突顯了投機情緒逆轉如何影響彼此相關的資產。長遠而言，利率持續偏高可能會壓低流動性和風險意欲；而 AI 相關股份若出現調整，亦可能促使投資者更廣泛地降低投資組合風險。相反，如果債券收益率穩定下來，而且 AI 投資帶來預期的盈利，壓力或會減輕。因此，加密貨幣交易者應留意美國國債收益率、科技股表現、股票市場波動，以及融資或槓桿指標，而不應把這封信視為加密貨幣的專屬催化因素。