De AI-sector krijgt te maken met kredietdruk terwijl Meta grootschalige financiering plant
De AI-sector staat onder druk nu beleggers de kosten van de financiering van een snelle uitbreiding van de infrastructuur voor kunstmatige intelligentie opnieuw tegen het licht houden. Meta heeft zijn prognose voor de kapitaaluitgaven in 2026 aangescherpt tot 135 à 145 miljard dollar en verwacht in het vierde kwartaal 49 à 59 miljard dollar uit te geven. Het bedrijf waarschuwde mogelijk honderden miljarden dollars te moeten aantrekken. Dat leidt tot zorgen dat een golf van leningen door AI-bedrijven de vraag op de obligatiemarkt kan overtreffen en de financieringskosten kan opdrijven.
De kredietstress concentreert zich steeds meer bij zwakkere kredietnemers. De spreads op Amerikaanse hoogrentende obligaties bereikten het hoogste niveau in 17 maanden, terwijl het rendement op obligaties met een CCC-rating steeg tot 15,85%, het hoogste niveau sinds 2020. Ook hedgefondsen bouwen hun hefboomposities af en drukbezetten aandelenposities in verband met AI hebben forse verliezen geleden. Uit gegevens van Goldman Sachs blijkt dat zijn long-shortmandje van AI-gerelateerde posities sinds de piek in juni ongeveer 55% is gedaald, waardoor de winst van dit jaar volledig is verdampt.
De druk is niet overal gelijk. Barclays schat de totale waarde van AI-gerelateerde kredietactiva op ongeveer 680 miljard dollar en stelt dat de spreads tussen emittenten zijn opgelopen doordat beleggers bedrijven onderscheiden op basis van hun financieringsbehoefte en de sterkte van hun balans. De spreads van Oracle, Meta, SpaceX en verschillende datacenterexploitanten zijn sterker gestegen dan die van de brede index, terwijl korter lopende obligaties van Microsoft, Google en Amazon relatief veerkrachtig bleven.
Voor handelaren hangt het herstel van de AI-sector niet alleen af van de winst, maar ook van de vraag of de markten grote obligatie-uitgiften kunnen absorberen zonder dat kredietspreads verder oplopen. Hogere financieringskosten en risicoaversie kunnen de waarderingen in de AI-sector beperken en andere risicovolle beleggingen onder druk zetten. De verdere differentiatie tussen emittenten kan naast volatiliteit ook kansen opleveren.
Bearish
Het artikel wijst op een breed klimaat van risicoaversie: de creditspreads op high-yieldobligaties lopen op, de financieringskosten voor leners met een CCC-rating zijn gestegen tot het hoogste niveau sinds 2020 en hedgefondsen bouwen hun hefboom af. Meta’s plannen voor grootschalige financiering vergroten de zorgen dat AI-bedrijven zullen concurreren om de beperkte capaciteit op de obligatiemarkt, waardoor de financieringskosten stijgen en de waarderingen verder onder druk komen te staan. Op korte termijn zijn deze omstandigheden ongunstig voor crypto, omdat digitale activa vaak worden verhandeld als risicovolle activa met een hoge bèta en gevoelig kunnen zijn voor krappere financiële omstandigheden, een afnemende risicobereidheid en het afbouwen van posities met geleend geld. Handelaren kunnen reageren door hun blootstelling te verkleinen, meer afdekking aan te brengen of rekening te houden met grotere volatiliteit, vooral als de kredietstress zich uitbreidt tot buiten de groep leners met de laagste ratings.
De vergelijking gaat niet rechtstreeks op: het artikel beschrijft de kredietmarkten voor bedrijven en technologie, niet problemen die specifiek zijn voor crypto. Een verbreding van creditspreads betekent niet automatisch dat Bitcoin of andere tokens zullen dalen. Eerdere perioden van brede risicoafbouw, zoals de pandemieschok van 2020 en periodes waarin de markt door renteveranderingen scherp werd herprijsd, hebben echter laten zien dat crypto samen met aandelen kan dalen wanneer de liquiditeit afneemt en beleggers risicovolle activa verkopen. De huidige signalen zijn sterker geconcentreerd bij krediet van lagere kwaliteit en drukbezette AI-posities. Op zichzelf bewijzen ze daarom niet dat er sprake is van een systeemcrisis op de kredietmarkt.
Op korte termijn zullen handelaren waarschijnlijk letten op de uitgifte van obligaties, creditspreads, renteverwachtingen, de resultaten van technologiebedrijven en tekenen van gedwongen verkopen. Als de financieringskosten blijven stijgen of AI-gerelateerde financiering tot verdere afbouw van hefboomposities leidt, kan crypto extra neerwaartse druk ondervinden. Als de kredietmarkten stabiliseren en AI-bedrijven aantonen dat hun kapitaaluitgaven in duurzame inkomsten worden omgezet, kan de risicobereidheid herstellen en kan crypto opveren. Op langere termijn is de belangrijkste graadmeter of de financieringsbehoeften en het schuldaanbod beheersbaar blijven. Aanhoudende stress zou een tegenwind zijn voor risicovolle activa, terwijl verschillen tussen individuele emittenten en stabiele financieringsvoorwaarden de kans op een bredere marktsschok zouden verkleinen.