ธุรกิจ AI เผชิญแรงกดดันด้านสินเชื่อ ขณะที่ Meta วางแผนระดมทุนครั้งใหญ่
ธุรกิจ AI กำลังเผชิญแรงกดดัน ขณะที่นักลงทุนประเมินต้นทุนการระดมทุนเพื่อขยายโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์อย่างรวดเร็วอีกครั้ง Meta ปรับกรอบคาดการณ์รายจ่ายลงทุนในปี 2026 ให้แคบลงเหลือ 135,000–145,000 ล้านดอลลาร์ และคาดว่าจะใช้จ่าย 49,000–59,000 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4 บริษัทเตือนว่าอาจจำเป็นต้องระดมทุนหลายแสนล้านดอลลาร์ ทำให้เกิดความกังวลว่าการกู้ยืมระลอกใหญ่ของบริษัท AI อาจมีปริมาณเกินกว่าความต้องการในตลาดตราสารหนี้ และดันต้นทุนทางการเงินให้สูงขึ้น
ความตึงเครียดด้านเครดิตกำลังกระจุกตัวมากขึ้นในกลุ่มผู้กู้ที่อ่อนแอกว่า สเปรดของพันธบัตรผลตอบแทนสูงในสหรัฐฯ แตะระดับสูงสุดในรอบ 17 เดือน ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระดับ CCC เพิ่มขึ้นเป็น 15.85% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 กองทุนเฮดจ์ฟันด์ยังลดการใช้เลเวอเรจ และสถานะลงทุนในหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งมีนักลงทุนถือครองหนาแน่นก็ขาดทุนอย่างหนัก ข้อมูลของ Goldman Sachs ระบุว่าตะกร้าหุ้นที่ใช้กลยุทธ์ซื้อและขายชอร์ตซึ่งเกี่ยวข้องกับ AI ลดลงราว 55% จากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน ลบผลตอบแทนที่ทำได้ตั้งแต่ต้นปีจนหมด
แรงกดดันไม่ได้เกิดขึ้นเท่ากันทุกแห่ง Barclays ประเมินว่าสินทรัพย์ด้านเครดิตที่เกี่ยวข้องกับ AI มีมูลค่ารวมประมาณ 680,000 ล้านดอลลาร์ และระบุว่าสเปรดระหว่างผู้ออกตราสารกว้างขึ้น เมื่อนักลงทุนแยกแยะบริษัทตามความต้องการเงินทุนและความแข็งแกร่งของงบดุล สเปรดของ Oracle, Meta, SpaceX และผู้ประกอบการศูนย์ข้อมูลหลายรายกว้างขึ้นมากกว่าดัชนีโดยรวม ขณะที่พันธบัตรอายุสั้นของ Microsoft, Google และ Amazon ยังค่อนข้างทนทาน
สำหรับเทรดเดอร์ การฟื้นตัวของธุรกิจ AI ไม่ได้ขึ้นอยู่กับผลประกอบการเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับว่าตลาดจะรองรับการออกพันธบัตรจำนวนมากได้หรือไม่ โดยไม่ทำให้สเปรดเครดิตกว้างขึ้นอีก ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นและความไม่อยากรับความเสี่ยงอาจจำกัดมูลค่าหุ้นในภาค AI และกดดันสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวม ขณะที่ความแตกต่างระหว่างผู้ออกตราสารที่ยังเพิ่มขึ้นอาจสร้างทั้งโอกาสและความผันผวน
Bearish
บทความชี้ให้เห็นถึงบรรยากาศโดยรวมที่นักลงทุนหลีกเลี่ยงความเสี่ยง: ส่วนต่างเครดิตของตราสารหนี้ผลตอบแทนสูงกำลังขยายตัว ต้นทุนการกู้ยืมของผู้กู้ที่ได้รับอันดับเครดิต CCC เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2020 และกองทุนเฮดจ์ฟันด์กำลังลดการใช้เลเวอเรจ แผนระดมทุนขนาดใหญ่ของ Meta ยิ่งเพิ่มความกังวลว่าบริษัท AI อาจแย่งชิงความสามารถในการรองรับการออกตราสารในตลาดพันธบัตรที่มีจำกัด ส่งผลให้ต้นทุนการระดมทุนสูงขึ้นและเพิ่มแรงกดดันต่อมูลค่าประเมิน ในระยะใกล้ เงื่อนไขเหล่านี้เป็นปัจจัยลบต่อคริปโทเคอร์เรนซี เนื่องจากสินทรัพย์ดิจิทัลมักซื้อขายในฐานะสินทรัพย์เสี่ยงที่มีเบตาสูง และอาจได้รับผลกระทบจากภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้น ความต้องการรับความเสี่ยงที่ลดลง และการปิดสถานะที่ใช้เลเวอเรจ ผู้ค้าอาจตอบสนองด้วยการลดการถือครอง เพิ่มการป้องกันความเสี่ยง หรือจับตาความผันผวนที่สูงขึ้น โดยเฉพาะหากความตึงเครียดด้านเครดิตลุกลามไปไกลกว่ากลุ่มผู้กู้ที่มีอันดับเครดิตต่ำ
การเปรียบเทียบนี้ไม่ได้ตรงกันโดยสมบูรณ์: บทความกล่าวถึงตลาดสินเชื่อภาคธุรกิจและเทคโนโลยี ไม่ใช่ปัญหาที่เกิดขึ้นเฉพาะในวงการคริปโทฯ การขยายตัวของส่วนต่างเครดิตไม่ได้หมายความว่า Bitcoin หรือโทเคนอื่น ๆ จะต้องราคาลดลงโดยอัตโนมัติ อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ในอดีตที่มีการลดการใช้หนี้และเลเวอเรจในวงกว้างท่ามกลางการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง เช่น วิกฤตจากการระบาดใหญ่ในปี 2020 และช่วงที่ตลาดปรับราคาใหม่อย่างรุนแรงตามการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย แสดงให้เห็นว่าคริปโทฯ อาจปรับตัวลงพร้อมกับหุ้น เมื่อสภาพคล่องตึงตัวและนักลงทุนเทขายสินทรัพย์เสี่ยง หลักฐานในปัจจุบันกระจุกตัวอยู่ในสินเชื่อคุณภาพต่ำและสถานะการลงทุนด้าน AI ที่มีผู้ถือครองหนาแน่นมากกว่า จึงยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าเกิดวิกฤตสินเชื่อเชิงระบบ
ในระยะสั้น ผู้ค้าน่าจะจับตาการออกพันธบัตร ส่วนต่างเครดิต แนวโน้มอัตราดอกเบี้ย ผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยี และสัญญาณของการขายแบบถูกบังคับ หากต้นทุนการกู้ยืมยังคงเพิ่มขึ้น หรือการจัดหาเงินทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ทำให้เกิดการลดเลเวอเรจเพิ่มเติม คริปโทฯ อาจเผชิญแรงกดดันขาลงมากขึ้น หากตลาดสินเชื่อมีเสถียรภาพและบริษัท AI แสดงให้เห็นว่าการใช้จ่ายลงทุนสามารถสร้างรายได้ที่ยั่งยืนได้ ความต้องการรับความเสี่ยงอาจฟื้นตัวและคริปโทฯ อาจดีดกลับ ในระยะยาว สัญญาณสำคัญคือความต้องการเงินทุนและอุปทานหนี้ยังอยู่ในระดับที่จัดการได้หรือไม่ ความตึงเครียดที่ยืดเยื้อจะเป็นปัจจัยถ่วงสินทรัพย์เสี่ยง ขณะที่ความแตกต่างระหว่างผู้ออกตราสารแต่ละรายและภาวะเงินทุนที่มีเสถียรภาพจะช่วยลดความเสี่ยงที่จะเกิดแรงกระแทกต่อตลาดในวงกว้าง