Arcus Market Maker réalise des gains grâce à des transactions rapides et peu coûteuses
Un teneur de marché haute fréquence sur Arcus, identifié par l’adresse publique 0x00cb…aad1, a représenté 27 à 29 % des échanges pendant deux heures échantillonnées et a négocié sur 60 marchés. L’article estime son volume quotidien de transactions à environ 116 millions de dollars, d’après sa part de marché dans l’échantillon et le volume sur 24 heures d’Arcus.
L’analyse de 6,3 jours de transactions NVDA-USD suggère que le teneur de marché d’Arcus a réalisé la majeure partie de son bénéfice brut en prenant de la liquidité : environ 1 446 dollars, contre 268 dollars issus des transactions maker. Ses transactions taker ont capté, selon les estimations, 0,99 point de base par transaction en réagissant aux mouvements de prix sur Binance avant la mise à jour des cotations sur Arcus. Les pertes liées à l’inventaire se sont élevées à environ 71 dollars.
Les frais ont joué un rôle crucial. Au taux taker standard d’Arcus, la stratégie étudiée aurait été déficitaire ; les frais de niveau VIP observés pour cette adresse et les remises maker ont porté le bénéfice net estimé à environ 662 dollars. Le compte détenait des positions sur 60 marchés, avec environ 45 774 dollars de fonds propres à l’appui d’une exposition notionnelle de 678 000 dollars. Les chercheurs n’ont trouvé aucun indice clair d’une couverture immédiate sur Binance ni d’une couverture entre les positions NVDA et les positions sur indices sur Arcus. L’analyse repose sur des données publiques et ne permet pas d’exclure des couvertures ailleurs.
Neutral
Le rapport décrit les mécanismes de négociation d’un seul compte Arcus, et non une évolution des fondamentaux du marché, de la réglementation ou des conditions du réseau. Son impact direct à l’échelle du marché est donc probablement limité, ce qui plaide pour une appréciation neutre. Le chiffre d’affaires quotidien estimé du compte, de 116 millions de dollars, ainsi que sa part de l’activité échantillonnée peuvent toutefois compter pour les traders d’Arcus : un teneur de marché rapide et concentré peut influer sensiblement sur la profondeur de marché affichée et la qualité d’exécution, surtout s’il retire ses ordres ou en modifie le prix.
À court terme, les traders pourraient surveiller les spreads d’Arcus, la profondeur du carnet d’ordres et l’alignement des prix sur ceux de Binance. Les résultats mettent en évidence le risque de sélection adverse pour les fournisseurs de liquidité plus lents et montrent que des frais faibles peuvent déterminer si de petits avantages de prix sont rentables. Des stratégies similaires de décalage temporel entre marchés ont été observées sur des marchés fragmentés, où des participants plus rapides négocient contre des cotations qui n’ont pas encore été ajustées en fonction d’une plateforme de référence. Une telle activité peut fragiliser la liquidité lors de mouvements rapides des prix, mais l’article n’établit pas que ce compte ait provoqué une instabilité plus générale.
À plus long terme, cette analyse pourrait inciter Arcus et ses utilisateurs à surveiller la latence de la plateforme, les incitations liées aux frais et la concentration de la liquidité. Les performances de la stratégie pourraient diminuer si Arcus améliore la mise à jour des cotations, si des teneurs de marché concurrents deviennent plus rapides ou si les frais augmentent. À l’inverse, des incitations durables et des cotations obsolètes pourraient faire perdurer ce type d’activité. Les éléments disponibles se limitent aux données publiques d’Arcus et à un seul compte ; ils ne permettent pas d’établir l’état général de la plateforme d’échange ni de révéler d’éventuelles opérations de couverture hors plateforme. Il ne faut donc pas y voir un signal directionnel pour les cours des cryptomonnaies.