Arcus Market Maker、低手数料の高速取引で収益を上げる
Arcusの高頻度マーケットメイカーは、公開アドレス0x00cb…aad1で特定され、サンプルとして調査した2時間の取引の27%～29%を占め、60の市場で取引していた。記事では、サンプル期間中の市場シェアとArcusの24時間取引高に基づき、1日あたりの取引高を約1億1,600万ドルと推定している。
6.3日間のNVDA-USD取引の分析によると、このArcusのマーケットメイカーは、流動性を取ることで粗利益の大半を得ていた。金額は約1,446ドルで、メイカー取引による268ドルを上回る。テイカー取引では、Arcusの気配値が更新される前にBinanceの価格変動を捉え、1取引あたり推定0.99ベーシスポイントを獲得していた。在庫に関連する損失は約71ドルだった。
手数料が重要な要因だった。Arcusの標準テイカー手数料が適用されていれば、サンプル対象の戦略は損失を出していたはずだが、このアドレスで確認されたVIP水準の手数料とメイカーリベートにより、推定純利益は約662ドルとなった。口座は60市場にポジションを保有し、約45,774ドルの自己資本で67万8,000ドルの想定元本エクスポージャーを支えていた。研究者は、Binanceでの即時ヘッジや、Arcus上でのNVDAポジションと指数ポジション間のヘッジを示す明確な証拠を見つけられなかった。この分析は公開データに基づいており、他の場所でのヘッジの可能性を排除するものではない。
Neutral
このレポートが説明しているのは、Arcusの1つのアカウントの取引メカニズムであり、市場のファンダメンタルズ、規制、ネットワーク状況の変化ではありません。そのため、市場全体への直接的な影響は限定的と考えられ、中立的な見方が妥当です。ただし、このアカウントの推定日次売買高は1億1,600万ドルで、サンプル対象の取引活動に占める割合も、Arcusのトレーダーにとっては重要な可能性があります。特定の参加者に集中した高速のマーケットメイカーは、表示される板の厚さや約定品質に大きな影響を及ぼし得ます。特に、注文を取り消したり価格を変更したりする場合はその影響が顕著です。
短期的には、トレーダーはArcusのスプレッド、板の厚さ、Binanceとの価格の整合性に注目する可能性があります。今回の調査結果は、反応の遅い流動性提供者が被る逆選択リスクを浮き彫りにし、小さな価格優位が利益につながるかどうかを低い手数料が左右し得ることを示しています。類似のリード・ラグ戦略は、分断された市場でも見られます。そこでは、より速い参加者が、基準となる取引所の価格にまだ調整されていない気配に対して取引します。このような活動は、急速な価格変動時に流動性を不安定にする可能性がありますが、この記事は、このアカウントがより広範な不安定化を引き起こしたとは立証していません。
長期的には、この分析を受けて、Arcusとそのユーザーが取引所のレイテンシ、手数料のインセンティブ、流動性の集中度を監視するようになる可能性があります。Arcusが気配更新を改善したり、競合するマーケットメイカーが高速化したり、手数料が上昇したりすれば、この戦略の成果は弱まる可能性があります。一方、インセンティブが続き、古い気配が残れば、こうした活動が続くことも考えられます。証拠はArcusの公開データと1つのアカウントに限られており、取引所全体の健全性を示すものでも、プラットフォーム外でのヘッジを明らかにするものでもありません。したがって、暗号資産価格の方向を示すシグナルとして捉えるべきではありません。