Arcus Market Maker zarabia na szybkich transakcjach z niskimi opłatami
Animator rynku działający z wysoką częstotliwością na Arcus, zidentyfikowany za pomocą publicznego adresu 0x00cb…aad1, odpowiadał za 27%–29% obrotu w ciągu dwóch analizowanych godzin i handlował na 60 rynkach. W artykule oszacowano jego dzienny obrót na około 116 mln dolarów, na podstawie udziału w rynku w badanej próbie oraz 24-godzinnego wolumenu Arcus.
Analiza transakcji NVDA-USD z 6,3 dnia wskazuje, że animator rynku na Arcus osiągał większość zysku brutto, działając jako taker: około 1 446 dolarów, w porównaniu z 268 dolarami z transakcji maker. Szacuje się, że transakcje taker przynosiły 0,99 punktu bazowego na transakcję dzięki reagowaniu na zmiany cen na Binance, zanim zaktualizowano kwotowania na Arcus. Straty związane z zapasem wyniosły około 71 dolarów.
Kluczowe znaczenie miały opłaty. Przy standardowej stawce taker na Arcus badana strategia przyniosłaby stratę; zaobserwowane opłaty VIP dla tego adresu oraz zwroty za transakcje maker podniosły szacowany zysk netto do około 662 dolarów. Konto utrzymywało pozycje na 60 rynkach, a kapitał własny w wysokości około 45 774 dolarów zabezpieczał ekspozycję nominalną wynoszącą 678 000 dolarów. Badacze nie znaleźli wyraźnych dowodów na natychmiastowe zabezpieczanie pozycji na Binance ani na hedging między pozycjami NVDA i indeksowymi na Arcus. Analiza opiera się na danych publicznych i nie pozwala wykluczyć zabezpieczania pozycji gdzie indziej.
Neutral
Raport opisuje mechanikę handlu jednego konta Arcus, a nie zmianę fundamentów rynku, regulacji czy warunków sieciowych. Dlatego jego bezpośredni wpływ na cały rynek będzie prawdopodobnie ograniczony, co przemawia za neutralnym nastawieniem. Szacowany dzienny obrót tego konta w wysokości 116 mln dolarów oraz jego udział w badanej aktywności mogą jednak mieć znaczenie dla traderów Arcus: skoncentrowany i szybki animator rynku może istotnie wpływać na widoczną głębokość rynku i jakość realizacji zleceń, zwłaszcza jeśli wycofuje lub ponownie wycenia swoje zlecenia.
W krótkim terminie traderzy mogą obserwować spready Arcus, głębokość arkusza zleceń oraz zgodność cen z Binance. Ustalenia zwracają uwagę na ryzyko negatywnej selekcji dla wolniejszych dostawców płynności i pokazują, że niskie opłaty mogą przesądzać o tym, czy niewielkie przewagi cenowe są opłacalne. Podobne strategie wyprzedzania i wykorzystywania opóźnień pojawiały się na rozdrobnionych rynkach, gdzie szybsi uczestnicy handlują po kursach, które nie zostały jeszcze zaktualizowane względem rynku referencyjnego. Taka aktywność może zwiększać kruchość płynności podczas gwałtownych ruchów cen, ale artykuł nie dowodzi, że to konto spowodowało szerszą niestabilność.
W dłuższej perspektywie analiza może skłonić Arcus i jej użytkowników do monitorowania opóźnień platformy, zachęt związanych z opłatami oraz koncentracji płynności. Skuteczność strategii może osłabnąć, jeśli Arcus usprawni aktualizowanie kwotowań, konkurencyjni animatorzy rynku staną się szybsi lub opłaty wzrosną. Z kolei utrzymujące się zachęty i nieaktualne kwotowania mogą podtrzymywać tego rodzaju aktywność. Dowody ograniczają się do publicznych danych Arcus i jednego konta; nie pozwalają ocenić ogólnej kondycji giełdy ani ujawnić ewentualnego zabezpieczania pozycji poza platformą, dlatego nie należy traktować ich jako sygnału kierunkowego dla cen kryptowalut.