Arthur Hayes：山寨幣季節從未結束 — 專注於新的 DeFi 勝出者
BitMEX 聯合創辦人 Arthur Hayes 表示「山寨幣季」並未結束，而是演變：盈利現時集中在具故事性、選擇性的中小市值代幣，而非廣泛的市場輪動。他指出 Hyperliquid 的 HYPE 飆升（由低於 $5 至約 $58，2025 年）及 Solana 反彈至約 $300，認為交易者應停止依賴歷史上的 BTC→ETH→山寨幣輪動，轉而篩選具實際 on-chain 活動及新敘事的項目。面對監管壓力，他標示注重私隱的鏈為潛在機會。Hayes 整體保持看好，指聯儲流動性及儲備管理買盤為加密帶來順風——他更重申比特幣的多年上行情景。反對意見仍存：部分分析師認為若 ETF 資金流入，舊有山寨幣或受惠，或在廣泛山寨幣行情前出現 BTC→ETH 的輪動。On-chain 數據顯示整合情況不一：數個山寨幣有強烈的選擇性升幅，但許多仍然零散。對交易者的建議：偏好選擇性、由敘事主導且具活躍 DeFi 活動的倉位，並監察 on-chain 需求及流動性狀況，而非依賴過往週期假設。
Bullish
綜合報告為部分精選山寨幣及新興DeFi項目提供短至中期的建設性展望。Hayes的核心觀點是，具針對性且以敘事為驅動、並具可證明鏈上活動的代幣，即使在沒有廣泛山寨幣輪動的情況下，也可能繼續帶來超額回報。這一觀點支持在流動性改善或敘事獲得牽引時，對被點名代幣及類似小/中市值項目持看漲倉位。在短期內，預期波動性較高及個別性拉升（idiosyncratic rallies）多於市場整體走勢——交易機會將以事件及新聞驅動。中期來看，持續的宏觀流動性（聯儲立場、儲備買入）可能會更廣泛地推高加密資產價格，並為顯示真實使用情況的山寨幣提供順風。可能抑制收益的風險包括監管逆風、敘事失敗，或若ETF資金流偏重大型代幣而導致比特幣主導的輪動重現。總體而言，發展趨勢偏向對活躍DeFi及以敘事為主導的山寨幣採取選擇性看漲曝險，而非廣泛的被動山寨幣押注。