Arthur Hayes：山寨幣季節從未結束 — 聚焦新的 DeFi 贏家
BitMEX 聯合創辦人 Arthur Hayes 表示「山寨幣季」並未結束，而是演進：漲幅現在集中在具敘事驅動的特定中小型市值代幣，而非廣泛的市場輪動。他舉 Hyperliquid 的 HYPE 漲勢（從低於 $5 到約 $58，2025 年）以及 Solana 向 $300 回升為例，主張交易者應停止依賴歷史上的 BTC→ETH→alt 旋轉，而改為篩選具真實 on-chain 活動與新敘事的專案。他指出在監管壓力下，注重隱私的區塊鏈可能是潛在機會。Hayes 大致仍然看好，指出聯準會的流動性與儲備管理相關的買盤是可能推升加密的順風——他甚至重申了比特幣的多年代上行情境。反向觀點仍存在：一些分析師預期若 ETF 資金流入，傳統山寨幣可能受益，或在更廣泛的山寨幣行情前出現 BTC→ETH 的資金輪動。On-chain 數據顯示整合情況參差：數個山寨幣有強勁的選擇性拉升，而許多其他仍然零散。給交易者的建議是：偏好在活躍 DeFi 專案中採取選擇性、由敘事帶動的部位，並監控 on-chain 需求與流動性情況，而不要依賴過去週期的假設。
Bullish
綜合報告為部分精選的山寨幣與新興 DeFi 專案提供短至中期的建設性展望。Hayes 的核心觀點是，具目標性、由敘事驅動且能證明鏈上活動的代幣，即使在沒有大規模山寨幣輪動的情況下，也可能持續帶來超額報酬。此看法支持在流動性改善或敘事獲得關注時，對被點名的代幣以及類似小型/中型市值專案採取看多部位。短期內，預期波動性較高且會出現個別性大漲，而非市場整體走勢——交易機會將以事件與新聞為驅動。中期來看，持續的宏觀流動性（聯準會立場、準備金買入）可能更廣泛地推升加密價格，並為展現實際使用情境的山寨幣提供順風。可能抑制收益的風險包括監管逆風、敘事失敗，或若 ETF 資金流偏好大型代幣而使 BTC 主導的輪動再度出現。整體而言，發展趨勢偏好對活躍的 DeFi 與以敘事為主導的山寨幣採取選擇性看多曝險，而非廣泛的被動山寨幣押注。