Arthur Hayes: កិច្ចសន្យាអចិន្រ្តៃសម្រាប់ភាគហ៊ុននឹងបង្ខំឱ្យ TradFi ប្រែប្រួលមុនឆ្នាំ 2026
អតីតអគ្គនាយកប្រតិបត្តិ BitMEX លោក Arthur Hayes រំពឹងថាសន្ធិសញ្ញា perpetual លើភាគហ៊ុន (equity perps) នឹងក្លាយជាផលិតផលដ៏ចម្បងនៅ TradFi ដល់ឆ្នាំ 2026 ហើយបណ្តាលឲ្យស្ថាប័នចាស់ៗអាចត្រូវអនុម័តរចនាសម្ព័ន្ធប្រភពគ្រាប់គ្រីបតូ ដូចជា perpetual និងទីផ្សារ 24/7។ លោក Hayes លើកយកចលនាក្នុងឧស្សាហកម្មពី SGX, Cboe និង Coinbase និងប្រសិទ្ធភាពនៃផលិតផលCrypto‑native ដូចជា Nasdaq‑100 perp របស់ Hyperliquid (ចរន្តលក់ >100 លានដុល្លារ/ថ្ងៃ) ជាភស្តុតាងថា perpetual អាចពង្រីកភាពរាវ និងបំពេញតម្រូវការរៀคนលក់រាយសម្រាប់ការប្រឈមជាមួយឥណទាននិងការពិនិត្យប្រសិទ្ធិភាពបន្ត។ គាត់តាមដានមូលដ្ឋានរបស់ម៉ូដែល perp ទៅកាន់ការរចនា XBTUSD របស់ BitMEX ឆ្នាំ 2016 —គ្មានកំណត់កំណត់, ការជំពាក់ទឹកប្រាក់រៀងរាល់ម៉ោង និងអប្បបរមា/មូលនិធិធានាគារ ដែលបានអនុញ្ញាតឱ្យមានការប្រើប្រាស់ឡេវឌឯកតាខ្ពស់ និងភាពរាវជ្រៅ ដែលអ្នកលេងដែលបានជួញដូរ derivative បន្តខាងក្រោយបានស្ទាត់យក។ លោក Hayes អះអាងថា equity perps ផ្តល់នូវការប្រាក់ exposure មួយប៉ុន្មានមួយដែលស្អាតជាង និងឥណទានខ្ពស់ជាងជម្រើស (options) ឬ future ដែកខ្លី ហើយសំណើថាប្រតិបត្តិការបញ្ជូនបរិមាណ derivative វិជ្ជមាននឹងភ្ជាប់ពី futures/options មានកំណត់ទៅ perps 24/7។ គាត់ក៏ដាក់ព្រមថាការផ្លាស់ប្តូរនេះនឹងទាក់ទាញការយកចិត្តទុកដាក់ពីអាជ្ញាធរគ្រប់គ្រង (CFTC sandbox, ការចុះបញ្ជីអាចមាននៅអាមេរិក) និងបង្កើតការផ្លាស់ប្តូរនៅស្ថាប័ន ខណៈដែលធនាគារ និងប្រឹក្សាអាជីវកម្មរួមបញ្ចូលឬចូលរួមជាដៃគូជាមួយវេទិកាគ្រីបតូ។ ផលប៉ះពាល់ចំពោះអ្នកជួញដូរ៖ equity perps អាចពង្រីកការចូលដល់របស់រៀคนលក់រាយទៅឥណទានខ្ពស់ រំខានភាពរាវទៅទីផ្សារ perpetual បន្ថែមការការពារពេលក្រៅម៉ោងជុំវិញព្រឹត្តិការណ៍ភូមិសាស្ត្រនយោបាយ និងដាក់សម្ពាធលើម៉ូដែល clearing និង margin ចាស់ៗ — គ្រប់កត្តាទាំងនេះអាចបង្កើនភាពរំខានក្នុងមួយថ្ងៃ និងផ្លាស់ប្តូរភាពលឿននៃភាពរាវនៅលើទីផ្សារប្រាក់ប្រគល់ និងគ្រីបតូ។
Bullish
ការទទួលយក perpetuals នៃភាគហ៊ុនដូចដែល Arthur Hayes ពិពណ៌នាមាននិន្នាការត្រូវបានគេអះអាងថា អាចជាប្រយោជន៍សម្រាប់ទីផ្សារគ្រីបតូដែលពាក់ព័ន្ធនឹងគ្រឹះអាគារផលិតកម្ម perpetual និងសកម្មភាពឧបករណ៍ធ្វើលក្ខណៈផលិតផល។ រយៈពេលខ្លី ការជូនដំណឹង និងការបញ្ចេញផលិតផល (ចលនារបស់ SGX/Cboe/Coinbase, បរិមាណ Hyperliquid) អាចទាក់ទាញប្រាក់ចូលទៅកាន់កន្លែង perp និងបង្កើនបរិមាណបញ្ជាទិញនិងសកម្មភាពដែលបណ្តាលមកពីអត្រាហិរញ្ញវត្ថុ (funding rate) ធ្វើឲ្យខ្សែស្រឡាយនិងស្រាលភាពកាន់តែខ្លាំង — វាជាផលប្រយោជន៍សម្រាប់ប័ណ្ណប្តូរ token market‑making និងប្រព័ន្ធពាក់ព័ន្ធនឹងឧបករណ៍ derivative។ រយៈពេលមធ្យមទៅយូរ ការផ្លាស់ប្ដូររចនាសម្ព័ន្ធពី future/options ដែលមានការបញ្ចប់ទៅ perpetual 24/7 នឹងផ្តោតស្រាលភាពនិងសកម្មភាព margin នៅលើទីផ្សារប្រាក់ perpetual ដោយប្រហែលជា បង្កើនបរិមាណនិងការបង្កើតកម្រៃនៅលើវេទិកាឧបករណ៍ធ្វើលក្ខណៈផលិតផល native crypto និងធ្វើឲ្យ token និងសេវាកម្មដែលពាក់ព័ន្ធ perpetual មានតម្លៃកាន់តែខ្ពស់។ ឧបសគ្គដែលអាចរាំងស្ទះការកើនរួមមាន ការត្រួតពិនិត្យផ្នែកផ្នែកកាន់តែខ្លាំងពីអាជ្ញាធរ និងការកំណត់លើការយកកម្ចីសម្រាប់អ្នកលក់រាយ ដែលអាចបន្សាបការចូលរួម ឬបង្ខំឲ្យប្តូររចនាពាណិជ្ជកម្ម; ទោះយ៉ាងណា ទ្រឹស្តីរបស់ Hayes បង្ហាញពីការទទួលយកទូលំទូលាយពីស្ថាប័ន ដែលដោយសារតែសរុប គាំទ្រការទាមទារយូរអង្វែងខ្ពស់សម្រាប់ទីផ្សារ perp និងគ្រឹះបរិទ្យាក្រីបតូដែលពាក់ព័ន្ធ។