Arthur Hayes: Các sản phẩm vĩnh cửu cổ phiếu sẽ buộc TradFi thay đổi trước 2026
Cựu CEO BitMEX Arthur Hayes dự đoán hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu (equity perps) sẽ trở thành sản phẩm chủ đạo của TradFi vào năm 2026, buộc các tổ chức truyền thống phải chấp nhận các cấu trúc bản địa tiền điện tử như perpetual và thị trường 24/7. Hayes trích dẫn các động thái của ngành từ SGX, Cboe và Coinbase và hiệu suất của các sản phẩm bản địa crypto như perp Nasdaq‑100 của Hyperliquid (giao dịch >100 triệu USD/ngày) làm bằng chứng rằng perp mở rộng thanh khoản và đáp ứng nhu cầu bán lẻ về tiếp xúc đòn bẩy liên tục. Ông truy nguồn mô hình perp tới thiết kế XBTUSD của BitMEX năm 2016 —không có đáo hạn, funding theo giờ và tổn thất/ quỹ bảo hiểm được xã hội hóa— điều này cho phép đòn bẩy cực mạnh và thanh khoản sâu mà các bên chơi phái sinh sau đó bắt chước. Hayes lập luận rằng equity perps cung cấp tiếp xúc một‑một sạch hơn và đòn bẩy cao hơn so với quyền chọn hoặc hợp đồng tương lai ngắn hạn, và dự báo khối lượng phái sinh toàn cầu sẽ dịch chuyển từ hợp đồng tương lai/quyền chọn đến perp 24/7. Ông cũng cảnh báo sự chuyển đổi sẽ thu hút chú ý của cơ quan quản lý (sandbox của CFTC, khả năng niêm yết tại Mỹ) và thay đổi thể chế khi các ngân hàng và môi giới tích hợp hoặc hợp tác với nền tảng crypto. Hệ lụy đối với nhà giao dịch: equity perps có thể mở rộng tiếp cận bán lẻ tới đòn bẩy cao, tập trung thanh khoản vào thị trường perp, tăng hedging ngoài giờ xung quanh sự kiện địa chính trị và gây áp lực lên mô hình bù trừ và ký quỹ truyền thống — tất cả yếu tố có thể làm tăng biến động trong ngày và thay đổi động lực thanh khoản trên thị trường phái sinh cổ phiếu và crypto.
Bullish
Việc áp dụng perpetuals cổ phiếu như Arthur Hayes mô tả có khả năng mang tính tăng giá cho các thị trường crypto liên quan đến hạ tầng perpetual và hoạt động phái sinh. Ngắn hạn, các thông báo và ra mắt sản phẩm (động thái của SGX/Cboe/Coinbase, khối lượng Hyperliquid) có thể thu hút dòng tiền vào các sàn perp và thúc đẩy khối lượng giao dịch cùng hoạt động do funding rate điều khiển, làm tăng biến động và thanh khoản — tích cực cho các sàn, token market‑making và các giao thức liên quan đến phái sinh. Trung‑dài hạn, một sự dịch chuyển cấu trúc từ hợp đồng tương lai/quyền chọn có kỳ hạn sang perpetual 24/7 sẽ tập trung thanh khoản và hoạt động ký quỹ vào thị trường perpetual, có khả năng tăng khối lượng và tạo phí trên các nền tảng phái sinh gốc crypto và làm cho các token cùng dịch vụ liên quan đến perpetual có giá trị hơn. Rủi ro có thể kiềm chế đà tăng gồm sự giám sát quy định gia tăng và khả năng hạn chế đòn bẩy cho nhà đầu tư cá nhân, điều này có thể giảm sự tham gia hoặc buộc phải thiết kế lại sản phẩm; tuy nhiên, luận điểm của Hayes cho thấy sự áp dụng rộng rãi bởi tổ chức, vốn về tổng thể ủng hộ nhu cầu bền vững cao hơn cho các thị trường perp và hạ tầng crypto liên quan.