BIS cảnh báo các quỹ thị trường tiền tệ token hóa trị giá 9 tỷ USD tạo ra mất cân đối thanh khoản và rủi ro lan truyền
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cảnh báo rằng sự tăng trưởng nhanh của các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa — từ khoảng 770 triệu USD vào cuối 2023 lên gần 9 tỷ USD vào cuối 2025 — đã tạo ra rủi ro không phù hợp thanh khoản và rủi ro vận hành đáng kể cho thị trường crypto. Các quỹ này thường mã hóa nắm giữ Trái phiếu Kho bạc ngắn hạn và cung cấp hoàn trả hàng ngày on‑chain, trong khi tài sản cơ sở được thanh toán off‑chain vào ngày làm việc tiếp theo. Khoảng cách thời gian này có thể gây ra hoàn trả trong điều kiện căng thẳng, làm tăng biến động và lây lan thông qua việc sử dụng làm tài sản đảm bảo on‑chain, ký quỹ và đòn bẩy; BIS so sánh các lỗ hổng với những thất bại trước đây của stablecoin. Các nhà quản lý lớn (ví dụ: BUIDL của BlackRock, BENJI của Franklin Templeton, WisdomTree, State Street) chiếm ưu thế nguồn cung, tập trung thanh khoản vào một vài bể lớn và ví có quyền hạn, điều này có thể cản trở quản lý chạy rút hiệu quả. BIS nêu các giải pháp công nghệ như hệ thống repo mã hóa trong ngày (ví dụ Distributed Ledger Repo của Broadridge) có thể rút ngắn trễ thanh toán nhưng nhấn mạnh sự cần thiết của giám sát mạnh hơn, theo dõi rủi ro và biện pháp bảo vệ. Các chuyên gia IOSCO và IMF cũng kêu gọi khung quy định chủ động. Những điểm chính dành cho trader: theo dõi các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa và tính thanh khoản của Trái phiếu Kho bạc on‑chain (từ khóa chính: tokenized money market funds), sự tập trung của các người nắm giữ lớn (đặc biệt BUIDL), ma sát thanh toán on‑chain/off‑chain, tích hợp với stablecoin và thị trường vay mượn, và bất kỳ phản ứng quy định nào — tất cả đều có thể ảnh hưởng đến lãi suất cấp vốn ngắn hạn, thanh khoản stablecoin và các vị thế đòn bẩy.
Neutral
Bản tin nhìn chung là trung lập đối với giá thị trường tiền điện tử vì nó nêu bật rủi ro hệ thống và vận hành thay vì một cú sốc tức thì có thể tác động định hướng tới giá tài sản tiền điện tử. Tác động ngắn hạn: nhận thức rủi ro cao hơn có thể siết chặt thanh khoản ở các thị trường vốn ngắn hạn, nới rộng chênh lệch giá và tăng biến động đối với các tài sản được dùng làm tài sản đảm bảo (đặc biệt là stablecoin và các token giống tiền mặt) khi các nhà giao dịch giảm đòn bẩy hoặc yêu cầu lãi suất cao hơn. Điều đó có thể tạo áp lực giảm tạm thời lên các token có đòn bẩy hoặc kém thanh khoản. Tác động dài hạn: giám sát mạnh hơn, giải pháp thanh toán trong ngày được cải thiện và các khung rủi ro rõ ràng hơn có thể giảm rủi ro hệ thống và tăng sự tự tin của tổ chức vào các công cụ được token hóa — có khả năng hỗ trợ thanh khoản on‑chain và sự chấp nhận của tổ chức. Do đó, ảnh hưởng ròng đến giá là không rõ ràng: rủi ro có thể gây thu hẹp ngắn hạn, trong khi các khắc phục cấu trúc và quy định rõ ràng hơn có thể mang tính xây dựng theo thời gian. Các nhà giao dịch nên theo dõi các chỉ số thanh khoản on‑chain, mức tập trung nắm giữ (BUIDL/BENJI), funding rates và thông báo về quy định.