Propriété du bitcoin : 55 % de l’offre restent sans propriétaire identifié
Galaxy Research estime qu’environ 11,1 millions de BTC — soit près de 55 % des 20,1 millions de Bitcoin minés à ce jour — ne peuvent pas être rattachés à des propriétaires connus. Dans son état des lieux d’octobre, les 45 % restants sont attribués à des détenteurs ou à des groupes identifiables, notamment des plateformes d’échange, des fonds d’investissement, des gouvernements et des adresses liées aux débuts du minage. Environ 1,12 million de BTC sont associés au schéma de minage Patoshi, sans que cela permette de savoir qui les a minés.
Les bitcoins non attribués pourraient comprendre des pièces conservées en autogarde, des portefeuilles institutionnels dont les propriétaires ne sont pas identifiés et des pièces auxquelles leurs propriétaires n’ont plus accès ; l’estimation ne distingue pas ces catégories. Les adresses de la blockchain indiquent les soldes et les transactions, mais ne permettent pas d’identifier les propriétaires sans éléments de preuve supplémentaires. La croissance des ETF Bitcoin au comptant et des avoirs des entreprises n’a pas résolu ce problème d’attribution. Les investisseurs dans les ETF sont exposés à l’évolution du prix, sans contrôler directement les BTC sous-jacents. L’estimation décrit ce que les chercheurs peuvent identifier, et non une répartition définitive de la propriété ni une mesure de la liquidité disponible sur le marché.
Neutral
Cette estimation porte principalement sur les limites de l’attribution des avoirs sur la blockchain, et non sur une nouvelle évolution de l’offre de Bitcoin ou sur un changement manifeste des achats ou des ventes. À court terme, elle ne constitue pas un catalyseur direct des prix : les traders ne devraient pas considérer les BTC dont le propriétaire n’a pas été identifié comme une offre immédiatement disponible, car ils peuvent être activement détenus, inaccessibles ou conservés dans des portefeuilles dont les propriétaires n’ont pas été identifiés. Ce chiffre peut susciter des discussions sur l’autoconservation et la liquidité du marché, mais il ne permet pas d’établir quelle quantité de BTC pourrait réellement parvenir sur les plateformes d’échange.
À plus long terme, la poursuite de l’adoption institutionnelle, parallèlement à d’importants avoirs dont les propriétaires ne sont pas identifiés, met en évidence la difficulté de mesurer la propriété et la liquidité potentielle à partir des seules données publiques on-chain. Cela peut éclairer l’analyse des risques, mais l’estimation elle-même n’indique aucun changement des fondamentaux du Bitcoin ni de la stabilité du marché. Les réactions passées aux estimations de propriété peuvent rester limitées si elles ne s’accompagnent pas de flux observables, de soldes sur les plateformes d’échange ou d’autres preuves d’achats et de ventes effectifs.