比特币需求跌至罕见极端、流动性收缩：底部已近还是将延后？

比特币需求在2026年后期快速恶化：现货与永续合约的综合需求降至约 -650,000 BTC 附近。AMBCrypto 指出，这一水平自2019年以来仅出现过三次。比特币需求走弱不仅体现在杠杆端，也反映出更弱的“自然/有机”参与度。文章回顾称，类似的需求崩塌曾出现在2020年3月崩盘前，以及2022年熊市期间，通常更像是“结构性耗尽”，而非立刻反弹。当前，现货买家减少、衍生品敞口继续收缩，意味着市场吸收新的抛压能力下降。文章认为这不必然意味着立刻再次大跌，但可能先出现波动放大，随后进入一段动能偏弱、参与度较低的较长阶段。 在估值侧，CVDD（累计价值天数被毁）与价格之比已升至0.73，接近历史周期底部区间约0.85。文中提到当时的CVDD底部附近约为46,000美元，并给出潜在底部区间预测在52,000至59,000美元之间。不过要形成“更稳固”的底部，仍需比特币需求回升。 流动性方面也偏空：过去一周加密ETF净流出超过18亿美元，且其中主要来自比特币提取。稳定币供给自5月下旬以来已减少超30亿美元。综合来看，这意味着资金在离开加密市场，而不是在内部轮动。即使价格接近长期价值区，风险偏好仍可能保持脆弱，直到比特币需求企稳并且流动性改善。