תזרימי ההון לקרנות סל של ביטקוין עוקבים אחר מחירי BTC, לפי DWF Labs
לפי מחקר של DWF Labs, שכיסה 694 ימי מסחר מאז השקת קרנות הסל הספוטיות לביטקוין בארה״ב בינואר 2024, תנועות הכספים בקרנות סל לביטקוין עקבו במידה רבה אחר השינויים במחיר BTC, ולא חזו אותם. משקיעים משכו כספים בשבעה מתוך שמונה אירועי מכירה שבהם הביטקוין ירד ב-15% לפחות, ואילו כל תשע העליות בהיקף כזה משכו זרימות נטו פנימה.
המתאם בין תנועות הכספים היומיות בקרנות הסל לבין השינויים במחיר הביטקוין בחמשת ימי המסחר הקודמים עמד על 0.54, אך המתאם לתשואות בחמשת הימים הבאים היה 0.03 בלבד. לכן DWF אמרה שתנועות הכספים בקרנות הסל מספקות מעט מאוד מידע על הכיוון של BTC בטווח הקרוב. המשיכות הגדולות ביותר היו 6.9 מיליארד דולר מאוקטובר 2025 עד פברואר 2026, ו-8.2 מיליארד דולר במהלך הירידה במאי–יוני. הניתוח לא קבע אם המשקיעים המוסדיים או המשקיעים הקמעונאיים הובילו את היציאות, ו-DWF העריכה שכחמישית מהזרימות אולי היו קשורות לפוזיציות מגודרות.
מאז השקת קרנות הסל חווה הביטקוין פחות ירידות חדות, אך DWF הזהירה שהירידה בתנודתיות החלה עוד לפני 2024. עבור סוחרים, הממצאים מצביעים על כך שנתוני תנועות הכספים בקרנות הסל עשויים לאשר מומנטום מחירים שהתרחש לאחרונה, ולא לשמש לבדם כאינדיקטור מקדים.
Neutral
הדוח הוא בעיקר ניתוח שוק, ולא זרז חדש לקנייה או למכירה של ביטקוין. הוא מצביע על כך שתנועות הכספים בקרנות סל (ETF) המבוססות על ביטקוין ספוט הגיבו לאורך ההיסטוריה לתנודות במחיר ה-BTC: יציאות כספים ליוו את רוב הירידות החדות, ואילו כניסות כספים הגיעו לאחר כל עלייה בהיקף דומה. המתאם הנמוך מאוד בין תנועות הכספים לתשואות בחמשת ימי המסחר הבאים (0.03) מחליש את הטענה שיש להתייחס לנתוני ETF יומיים כאות כיווני לטווח הקצר.
בטווח הקצר, סוחרים עשויים לפרש כניסות או יציאות כספים גדולות כאישור למגמה קיימת, אך הממצאים מצביעים על כך שאין להשתמש בהן לבדן כדי לצפות היפוכים או פריצות מחיר. תנועת המחיר, הפוזיציות בשוק הנגזרים, הנזילות וההתפתחויות המקרו־כלכליות עדיין חשובות. בטווח הארוך, אפשר לראות בפחות אירועי מכירה גדולים מאז השקת ה-ETF עדות לשינוי במבנה השוק, אך DWF מציינת שהתנודתיות כבר הייתה במגמת ירידה עוד לפני שהקרנות החלו להיסחר, ולכן אי אפשר לייחס ל-ETF את מלוא הקרדיט. בסך הכול, הממצאים אינם מצביעים על כיוון שורי או דובי ברור, והסיווג המתאים ביותר הוא ניטרלי.