主权债务压力加剧债市动荡，比特币“低估”叙事再起

Bitwise称，随着主权债务压力上升，比特币（BTC）的“宏观对冲”叙事可能再度升温，市场对其“被低估”的讨论也回到焦点。OECD预计2026年政府与企业借款规模约为2.9万亿美元，其中OECD各国政府借款中约78%可能用于再融资而非新增支出；若收益率持续偏高，这将放大主权资产负债表风险。 报告重点点名日本与美国的债市压力。日本公共债务接近GDP的230%，其10年期收益率约2.78%，30年期收益率处于历史高位。与此同时，日本还持有约1.2万亿美元的美国国债；如果国内收益率更高且日元对冲成本上升，可能导致资金部分回流日本本土债券。美国方面，30年期国债收益率在5月11日触及约5.11%，而通过10年期掉期利差衡量的主权风险溢价处于2011—2012年欧洲债务危机以来最高水平。 Bitwise引用归因于投资者Greg Foss的模型，给出在“采用范围扩大”情景下，比特币“公允价值”约为22.4万美元的理论估算，但强调这不是正式价格目标。报告还指出，比特币历史表现与实际利率（联邦基金利率-美国CPI）高度相关：实际利率下降曾支撑2021年上涨，而实际利率上升与2022年回撤相吻合。对交易者而言，短期存在双向风险：更紧的金融条件可能压制BTC，但若债券市场出现重大扰动并带来央行流动性支持，“比特币对冲”需求可能重新走强。