美國電力供應收緊，比特幣礦工受惠
當人工智慧與資料中心帶動的美國電力需求超過新增電力供給時，比特幣礦工可能擁有一項寶貴優勢。預計 Nvidia、AMD 與 Broadcom 到 2027 年將需要約 30GW 的美國電力容量，但每年的新增容量預計僅有 15 至 25GW。2025 年，美國電力併網排隊名單中只有 2% 的項目成功接入電網，凸顯取得新增容量的困難。
VanEck 修訂後的基本情境估計，其具備供電能力的土地資產平均有約 83% 的上漲空間。該公司表示，市場仍只對尚未簽約的電力供應管線，以及已簽署租約的長期價值給予有限估值。這可能支持已控制電力基礎設施的比特幣礦工與資料中心營運商。
報告也批評 Metaplanet 的比特幣收購策略。其員工選擇權池占完全稀釋後股份的 14.7%，而高階主管的曝險為 8.2%。這兩項數字分別約為同業平均的 4 倍與 10 倍。VanEck 將 Metaplanet 列為十大數位資產庫藏公司中唯一一家「差」的公司，因為與內部人士相關的稀釋，可能在公司購買比特幣時降低股東價值。
Neutral
整體影響中性，因為報告主要是估值與基礎設施評估，而不是推動比特幣需求或網路活動的直接催化劑。對擁有已接通電力土地的部分比特幣礦企而言，報告具有正面作用，因為美國電力供應受限可能提升其設施價值，並提高市場對挖礦產業現金流的預期。對已接通電力土地持有量估計達83%的上行空間，也可能鼓勵資金轉投挖礦基礎設施。
不過，報告也凸顯Metaplanet及類似數位資產庫藏公司所面臨的負面風險。大型選擇權池及與內部人士相關的稀釋，可能削弱每股比特幣曝險，進而對公司股價造成壓力，並降低投資人對庫藏策略的信心。過去，即使比特幣價格保持穩定，這類疑慮也曾引發個別公司的劇烈反應。
短期內，交易員可能偏好具備已確保電力容量的礦企，並對稀釋程度高的公司給予折價。除非報告改變市場對機構比特幣需求的預期，否則對BTC的影響可能有限。長期而言，電力短缺可能支持高效礦企整合及更高估值；另一方面，庫藏公司需要證明，累積比特幣所創造的價值高於為此融資所需的稀釋成本。