Le prix du hash du minage de Bitcoin écrase les marges des mineurs ; les coûts augmentent
CoinShares avertit que l'extraction de Bitcoin subit une forte pression financière alors que le prix du hash chute à environ 28–30 $/PH/jour. À ce niveau, environ 15%–20% de la flotte minière mondiale est en perte, augmentant la pression en faveur d'une capitulation des mineurs.
Le dernier rapport lie cette tension à un décalage post‑halving : au T4 2025, le BTC a chuté de près de 31% (d'environ 126 000 $ à ~86 000 $) tandis que le hashrate du réseau restait proche de ses niveaux records. Cette combinaison compresse le prix du hash et pousse les flux de trésorerie en territoire négatif.
CoinShares estime que le coût de production moyen pondéré pour les mineurs cotés est passé à environ 79 995 $ par BTC au T4 2025. Les facteurs incluent des coûts d'électricité plus élevés, des augmentations de la difficulté du réseau, et une dépréciation additionnelle liée aux infrastructures AI/HPC (les mineurs se diversifiant au‑delà du simple minage BTC).
La difficulté de minage a connu trois ajustements négatifs consécutifs fin 2025, un événement rare depuis juillet 2022, que CoinShares interprète comme un signal de capitulation. Les coûts d'électricité hivernaux et les curtailments d'ERCOT réduisent en outre les heures de fonctionnement rentables pour les opérateurs legacy.
Avec des marges comprimées, les mineurs ont réduit leurs réserves de BTC. Le rapport cite des liquidations de BTC par Core Scientific, Bitdeer (réserves réduites à zéro en février), et Riot (signalé comme vendant en décembre). Malgré cela, le hashrate est resté relativement résilient — culminant près de 1 160 EH/s en oct. 2025 et se stabilisant autour de ~1 020 EH/s début mars 2026 après une baisse d'environ 10%.
Pour les traders, l'essentiel est que la rentabilité du minage de Bitcoin dépend du prix du BTC et du prix du hash. CoinShares suggère qu'environ 30 $/PH/jour ne laisse en positif en trésorerie que les opérateurs les plus efficaces ; une faiblesse prolongée pourrait déclencher davantage de désendettement et de ventes spot de BTC, influençant le sentiment de marché à court terme pour le BTC.
Bearish
CoinShares souligne que le prix du hash du minage de Bitcoin est trop bas pour couvrir les coûts pour une part significative de la capacité (15%–20% en pertes) et que la difficulté de minage a nécessité plusieurs ajustements négatifs consécutifs — des signaux indiquant que les mineurs les plus fragiles pourraient être contraints de déleverager. Cette combinaison augmente les chances de ventes spot BTC supplémentaires par des mineurs publics, ce qui est généralement négatif pour le sentiment à court terme sur BTC.
À court terme, les traders doivent surveiller la poursuite des ventes de trésorerie BTC et des déclencheurs supplémentaires de capitulation si le prix du hash reste autour de 28–30 $/PH/jour. À long terme, le rapport laisse également entrevoir une trajectoire de reprise conditionnelle : la rentabilité pourrait s'améliorer si BTC rebondit de manière substantielle et si le prix du hash augmente (CoinShares cadre des niveaux liés à la reprise de BTC à des prix plus élevés). Cependant, avec une économie déjà tendue et des pressions liées à l'électricité/au curtailment, le risque à court et moyen terme penche vers le baissier pour BTC.