Harga hash penambangan Bitcoin menggempur margin penambang; biaya naik
CoinShares memperingatkan bahwa penambangan Bitcoin berada di bawah tekanan keuangan yang parah karena harga hash turun menjadi sekitar $28–30/PH/hari. Pada level tersebut, sekitar 15%–20% armada penambangan global mengalami kerugian, meningkatkan tekanan untuk kapitulasi penambang.
Laporan terbaru mengaitkan tekanan ini dengan ketidaksesuaian pasca-halving: pada Q4 2025, BTC turun hampir 31% (dari ~$126.000 menjadi ~$86.000) sementara hash rate jaringan tetap mendekati rekor tertinggi. Kombinasi ini menekan harga hash dan mendorong arus kas menjadi negatif.
CoinShares memperkirakan biaya produksi rata-rata tertimbang untuk penambang publik meningkat menjadi sekitar $79.995 per BTC pada Q4 2025. Faktor pendorong meliputi biaya listrik yang lebih tinggi, kenaikan kesulitan jaringan, dan depresiasi tambahan terkait infrastruktur AI/HPC (karena penambang beralih melampaui penambangan BTC murni).
Kesulitan penambangan mengalami tiga penyesuaian negatif berturut-turut pada akhir 2025, kejadian langka sejak Juli 2022, yang dilihat CoinShares sebagai sinyal kapitulasi. Biaya listrik musim dingin dan pengurangan ERCOT juga mengurangi jam operasi menguntungkan bagi operator lawas.
Dengan margin yang tertekan, penambang telah mengurangi cadangan BTC mereka. Laporan tersebut menyebut likuidasi BTC oleh Core Scientific, Bitdeer (cadangan dikurangi ke nol pada Februari), dan Riot (dicatat menjual pada Desember). Meski begitu, hash rate relatif tangguh—memuncak di sekitar 1.160 EH/s pada Okt 2025 dan stabil sekitar ~1.020 EH/s pada awal Maret 2026 setelah penurunan ~10%.
Untuk trader, inti pesannya adalah bahwa profitabilitas penambangan Bitcoin bergantung pada harga BTC dan harga hash. CoinShares menyatakan sekitar $30/PH/hari hanya membuat operator paling efisien tetap positif kas; kelemahan berkepanjangan dapat memicu lebih banyak deleveraging dan penjualan spot BTC, yang membentuk sentimen pasar jangka pendek untuk BTC.
Bearish
CoinShares menyoroti bahwa harga hash penambangan Bitcoin terlalu rendah untuk menutupi biaya untuk bagian kapasitas yang berarti (15%–20% dalam kerugian) dan bahwa kesulitan penambangan membutuhkan beberapa penyesuaian negatif berturut-turut — sinyal bahwa penambang yang lebih lemah mungkin dipaksa untuk deleverage. Kombinasi itu meningkatkan peluang penjualan spot BTC lebih lanjut oleh penambang publik, yang biasanya negatif untuk sentimen jangka pendek BTC.
Dalam jangka pendek, pedagang harus mengawasi penjualan treasury BTC yang berlanjut dan pemicu kapitulasian tambahan jika harga hash tetap sekitar $28–30/PH/hari. Dalam jangka panjang, laporan itu juga mengisyaratkan jalur pemulihan bersyarat: profitabilitas dapat meningkat jika BTC rebound secara material dan harga hash naik (CoinShares mengaitkan level dengan BTC merebut kembali harga yang lebih tinggi). Namun, dengan ekonomi saat ini sudah ketat dan tekanan biaya listrik/curtailment ada, risiko jangka pendek sampai menengah condong bearish untuk BTC.