ビットコイン採掘のハッシュ価格がマイナーの利幅を圧迫：コスト上昇

CoinSharesは、ハッシュ価格が約$28–30/PH/日まで低下したことでビットコインのマイニングが深刻な財務的圧迫を受けていると警告しています。その水準では、世界のマイニング設備のおよそ15%–20%が赤字になっており、マイナーの降伏（キャピチュレーション）圧力が高まっています。 最新レポートはこの圧迫をポスト半減期のミスマッチに結び付けています。2025年第4四半期にBTCは約31%下落（約$126,000→約$86,000）した一方で、ネットワークのハッシュレートは高水準のままでした。この組み合わせがハッシュ価格を圧迫し、キャッシュフローをマイナスにします。 CoinSharesは、上場マイナーの加重平均生産コストが2025年Q4に約$79,995/ BTCに上昇したと推定しています。要因は電力コストの上昇、ネットワーク難易度の上昇、そしてマイナーが純粋なBTCマイニングを超えてAI/HPCインフラに投資を広げたことに伴う減価償却の増加です。 マイニング難易度は2025年末に3回連続でネガティブ調整となり、これは2022年7月以来稀な出来事であり、CoinSharesはこれをキャピチュレーションのシグナルと見ています。冬場の電力コストやERCOTのカーテイルメントもレガシーオペレーターの稼働可能な利益時間を減らしています。 マージンが圧迫される中で、マイナーはBTCの保有量を減らしています。レポートはCore Scientific、Bitdeer（2月にリザーブをゼロに）、Riot（12月に売却あり）によるBTCの清算を挙げています。それでもハッシュレートは比較的堅調で、2025年10月に約1,160 EH/sでピークに達し、約10%の下落後の2026年3月初めには約1,020 EH/sで安定しました。 トレーダーにとっての主要な示唆は、ビットコイン採掘の収益性はBTC価格とハッシュ価格に依存するという点です。CoinSharesは、約$30/PH/日では最も効率的な事業者のみがキャッシュポジティブでいられると示唆しており、長期的な弱さはさらなるデレバレッジやスポットBTC売却を誘発し、BTCの短期的な市場センチメントを形成する可能性があります。