비트코인 채굴 해시 가격이 채굴업자의 마진을 압박; 비용 상승
CoinShares는 해시 가격이 약 $28–30/PH/일로 하락하면서 비트코인 채굴이 심각한 재정적 압박을 받고 있다고 경고합니다. 해당 수준에서는 전 세계 채굴 장비의 약 15%–20%가 손실 구간에 있어 채굴자들의 항복(캡리튜레이션) 압력이 커집니다.
최신 보고서는 이 압박을 반감기 이후의 불일치와 연관짓습니다. 2025년 4분기에 BTC는 약 31% 하락(약 $126,000 → 약 $86,000)했지만 네트워크 해시레이트는 기록적 수준에 근접한 채 유지되었습니다. 이 조합은 해시 가격을 압박하고 현금 흐름을 마이너스로 밀어넣습니다.
CoinShares는 상장 채굴업체들의 가중평균 생산비가 2025년 4분기에 BTC당 약 $79,995로 상승한 것으로 추정합니다. 원인으로는 전력비 상승, 네트워크 난이도 증가, AI/HPC 인프라 관련 감가상각 증가(채굴업체들이 순수 BTC 채굴을 넘어 사업을 확장함)가 있습니다.
채굴 난이도는 2025년 말에 세 차례 연속으로 음수 조정을 보였는데, 이는 2022년 7월 이후 드문 사건으로 CoinShares는 이를 항복 신호로 봅니다. 겨울철 전력비와 ERCOT의 출력 제한도 레거시 운영자들의 수익성 있는 가동 시간을 줄입니다.
마진이 압박을 받으면서 채굴업체들은 BTC 보유고를 축소해왔습니다. 보고서는 Core Scientific, Bitdeer(2월에 준비금 제로화), Riot(12월 매도 기록) 등의 BTC 청산을 인용합니다. 그럼에도 해시레이트는 비교적 견조했으며 — 2025년 10월 약 1,160 EH/s로 정점을 찍고 약 10% 하락 이후 2026년 3월 초 약 ~1,020 EH/s에서 안정되었습니다.
트레이더들에게 핵심 시사점은 비트코인 채굴의 수익성은 BTC 가격과 해시 가격에 달려 있다는 점입니다. CoinShares는 약 $30/PH/일 수준에서는 가장 효율적인 운영자들만 현금흐름이 플러스를 유지한다고 보며, 장기간의 약세는 추가적인 디레버리징과 현물 BTC 매도를 촉발해 BTC의 단기 시장 심리를 형성할 수 있습니다.
Bearish
CoinShares는 비트코인 채굴 해시 가격이 비용을 충당하기에는 너무 낮아 의미 있는 용량 비중(15%–20%)이 손실을 보고 있으며, 채굴 난이도가 연속적인 여러 차례의 부정적 조정을 필요로 했다고 강조합니다 — 이는 약한 채굴자들이 레버리지를 축소할 수밖에 없음을 시사합니다. 이러한 조합은 퍼블릭 채굴자들의 추가적인 스팟 BTC 매도 가능성을 높이며, 이는 일반적으로 단기 BTC 심리에 부정적입니다.
단기적으로 트레이더들은 BTC 재무고(트레저리) 매도가 계속되는지와 해시 가격이 약 $28–30/PH/일 수준에 머물 경우 추가적인 항복(캐피툴레이션) 촉발 요인을 주시해야 합니다. 장기적으로 이 보고서는 조건부 회복 경로도 시사합니다: BTC가 크게 반등하고 해시 가격이 상승하면 수익성은 개선될 수 있습니다( CoinShares는 BTC가 더 높은 가격을 되찾는 것과 연관된 수준을 제시합니다). 다만 현재 경제성이 이미 타이트하고 전력/커트테일먼트(전력 차단) 압력이 존재하므로 단기~중기 리스크는 BTC에 대해 약세 쪽으로 기울어져 있습니다.