Harga hash perlombongan Bitcoin menekan margin pelombong; kos meningkat
CoinShares memberi amaran bahawa perlombongan Bitcoin berada di bawah tekanan fiskal yang teruk apabila harga hash merosot kepada kira-kira $28–30/PH/hari. Pada tahap itu, kira-kira 15%–20% daripada armada perlombongan global berada dalam keadaan rugi, meningkatkan tekanan untuk kapitulasinya pelombong.
Laporan terkini mengaitkan tekanan ini kepada ketidakpadanan selepas halving: pada S4 2025, BTC jatuh hampir 31% (daripada ~$126,000 kepada ~$86,000) manakala kadar hash rangkaian kekal hampir pada paras rekod tertinggi. Gabungan ini memampatkan harga hash dan menolak aliran tunai menjadi negatif.
CoinShares menganggarkan kos pengeluaran purata berwajaran untuk pelombong tersenarai awam meningkat kepada kira-kira $79,995 setiap BTC pada S4 2025. Pendorong termasuk kos kuasa yang lebih tinggi, kenaikan kesukaran rangkaian, dan susutnilai tambahan berkaitan infrastruktur AI/HPC (apabila pelombong beralih melangkaui perlombongan BTC semata-mata).
Kesukaran perlombongan menyaksikan tiga pelarasan negatif berturut-turut pada lewat 2025, peristiwa jarang sejak Julai 2022, yang dilihat oleh CoinShares sebagai isyarat kapitulasI. Kos kuasa musim sejuk dan pengurangan ERCOT juga mengurangkan jam operasi menguntungkan bagi pengendali warisan.
Dengan margin yang terhimpit, pelombong telah mengurangkan pegangan perbendaharaan BTC mereka. Laporan itu menyebut likuidasi BTC oleh Core Scientific, Bitdeer (simpanan dikurangkan ke sifar pada Februari), dan Riot (dicatat menjual pada Disember). Walaupun demikian, kadar hash agak kukuh—mencapai puncak hampir 1,160 EH/s pada Okt 2025 dan menstabilkan sekitar ~1,020 EH/s pada awal Mac 2026 selepas kejatuhan ~10%.
Bagi pedagang, intipatinya ialah keuntungan perlombongan Bitcoin bergantung pada harga BTC dan harga hash. CoinShares mencadangkan sekitar $30/PH/hari hanya mengekalkan pengendali yang paling cekap dalam keadaan tunai positif; kelemahan berpanjangan boleh mencetuskan lebih banyak deleveraging dan penjualan spot BTC, yang membentuk sentimen pasaran jangka pendek untuk BTC.
Bearish
CoinShares menekankan bahawa harga hash perlombongan Bitcoin terlalu rendah untuk menampung kos bagi bahagian kapasiti yang ketara (15%–20% mengalami kerugian) dan bahawa kesukaran perlombongan memerlukan beberapa pelarasan negatif berturut-turut—petanda bahawa pelombong yang lebih lemah mungkin dipaksa untuk menurunkan leverage. Gabungan itu meningkatkan kebarangkalian penjualan spot BTC selanjutnya oleh pelombong awam, yang biasanya negatif untuk sentimen BTC jangka pendek.
Dalam jangka pendek, pedagang harus memantau penjualan perbendaharaan BTC yang berterusan dan pencetus kapitulasian tambahan jika harga hash kekal sekitar $28–30/PH/hari. Dalam jangka panjang, laporan itu juga menunjukkan laluan pemulihan bersyarat: keuntungan boleh bertambah baik jika BTC pulih dengan ketara dan harga hash naik (CoinShares mengaitkan tahap dengan BTC merebut kembali harga yang lebih tinggi). Walau bagaimanapun, dengan keadaan ekonomi sekarang sudah tegang dan tekanan tarif elektrik/curtailment wujud, risiko jangka pendek hingga sederhana cenderung menurun (bearish) untuk BTC.