Cena hashów kopania Bitcoina miażdży marże górników; koszty rosną
CoinShares ostrzega, że kopanie Bitcoina znajduje się pod silnym stresem finansowym, ponieważ hash price spadł do około 28–30 $/PH/dzień. Przy tym poziomie około 15%–20% globalnej floty koparek jest na minusie, co zwiększa presję na kapitülację górników.
Najnowszy raport łączy tę presję z niedopasowaniem po halvingu: w IV kwartale 2025 BTC spadł niemal 31% (z ~126 000 $ do ~86 000 $), podczas gdy hashrate sieci pozostał blisko rekordowych poziomów. Ta kombinacja ściska hash price i powoduje ujemne przepływy pieniężne.
CoinShares szacuje, że ważony średni koszt produkcji dla publicznych kopalni wzrósł do około 79 995 $ za BTC w IV kwartale 2025. Przyczynami są wyższe wydatki na energię, wzrost trudności sieci oraz dodatkowe amortyzacje związane z infrastrukturą AI/HPC (górnicy dywersyfikują poza czysty BTC-mining).
Trudność wydobycia odnotowała trzy kolejne negatywne korekty pod koniec 2025 roku, co jest rzadkim zjawiskiem od lipca 2022 i co CoinShares interpretuje jako sygnał kapitülacji. Zimowe koszty energii i ograniczenia ERCOT dodatkowo skracają opłacalne godziny pracy dla operatorów z przestarzałym sprzętem.
Przy ściśniętych marżach górnicy zmniejszali swoje rezerwy BTC. Raport cytuje likwidacje BTC przez Core Scientific, Bitdeer (rezerwy obcięte do zera w lutym) i Riot (notowane jako sprzedawca w grudniu). Mimo to hashrate pozostał stosunkowo odporny — osiągnął szczyt blisko 1 160 EH/s w październiku 2025 i ustabilizował się na około ~1 020 EH/s na początku marca 2026 po ~10% spadku.
Dla traderów kluczowy wniosek jest taki, że rentowność kopania Bitcoina zależy od ceny BTC i hash price. CoinShares sugeruje, że około 30 $/PH/dzień utrzymuje w dodatnim cash flow tylko najbardziej efektywnych operatorów; długotrwała słabość może wywołać dalsze odleveraging i sprzedaże spot BTC, kształtując krótkoterminowy sentyment rynkowy wobec BTC.
Bearish
CoinShares podkreśla, że cena hasha wydobycia Bitcoina jest zbyt niska, aby pokryć koszty dla znaczącej części mocy (15%–20% ze stratami) oraz że trudność wydobycia wymagałaby wielokrotnych kolejnych negatywnych korekt — sygnały, że słabsi minerzy mogą zostać zmuszeni do delewarowania. To połączenie zwiększa prawdopodobieństwo dalszych sprzedaży spot BTC przez publicznych minerów, co zwykle jest negatywne dla sentymentu BTC w krótkim terminie.
W krótkim terminie traderzy powinni obserwować kontynuację sprzedaży rezerw BTC oraz dodatkowe wyzwalacze kapitulacji, jeśli cena hasha utrzyma się w okolicach 28–30 $/PH/dzień. W długim terminie raport sugeruje również warunkową ścieżkę odbicia: rentowność mogłaby się poprawić, jeśli BTC znacząco odbije, a cena hasha wzrośnie (CoinShares określa poziomy powiązane z odzyskaniem przez BTC wyższych cen). Jednak przy obecnej już napiętej ekonomice i występujących naciskach związanych z kosztami energii/ograniczeniami, ryzyko w krótkim i średnim terminie przechyla się na niedźwiedzie dla BTC.