Preço do hash da mineração de Bitcoin esmaga as margens dos mineradores; custos aumentam
A CoinShares alerta que a mineração de Bitcoin está sob forte estresse financeiro enquanto o hash price cai para cerca de 28–30 $/PH/dia. Nesse nível, aproximadamente 15%–20% da frota global de mineração está no vermelho, aumentando a pressão por capitulação de mineradores.
O relatório mais recente liga a pressão a um descompasso pós-halving: no 4º trimestre de 2025, o BTC caiu quase 31% (de ~126.000 $ para ~86.000 $) enquanto a taxa de hash da rede permaneceu próxima de máximos históricos. Essa combinação comprime o hash price e empurra os fluxos de caixa para negativo.
A CoinShares estima que o custo médio ponderado de produção para mineradoras de capital aberto subiu para cerca de 79.995 $ por BTC no 4º trimestre de 2025. Os fatores incluem maiores despesas com energia, aumentos na dificuldade da rede e depreciação adicional ligada a infraestrutura de IA/HPC (à medida que os mineradores diversificam além da mineração pura de BTC).
A dificuldade de mineração teve três ajustes negativos consecutivos no final de 2025, um evento raro desde julho de 2022, que a CoinShares vê como sinal de capitulação. Custos de energia no inverno e cortes/limitações da ERCOT reduzem ainda mais as horas lucrativas de operação para operadores com equipamentos legados.
Com as margens comprimidas, os mineradores vêm reduzindo suas reservas de BTC. O relatório cita liquidações de BTC pela Core Scientific, Bitdeer (reservas reduzidas a zero em fevereiro) e Riot (registrada vendendo em dezembro). Apesar disso, a taxa de hash tem se mantido relativamente resiliente — atingindo um pico próximo a 1.160 EH/s em out/2025 e estabilizando em torno de ~1.020 EH/s no início de mar/2026 após uma queda de ~10%.
Para traders, a conclusão principal é que a rentabilidade da mineração de Bitcoin depende do preço do BTC e do hash price. A CoinShares sugere que cerca de 30 $/PH/dia mantém apenas os operadores mais eficientes com fluxo de caixa positivo; fraqueza prolongada poderia desencadear mais desalavancagem e vendas à vista de BTC, moldando o sentimento de mercado de curto prazo para o BTC.
Bearish
A CoinShares destaca que o preço do hash da mineração de Bitcoin está baixo demais para cobrir os custos para uma parcela relevante da capacidade (15%–20% em perdas) e que a dificuldade de mineração precisaria de vários ajustes negativos consecutivos — sinais de que miners mais fracos podem ser forçados a desalavancar. Essa combinação aumenta as chances de novas vendas à vista de BTC por miners públicos, o que normalmente é negativo para o sentimento de BTC no curto prazo.
No curto prazo, os traders devem observar vendas contínuas das tesourarias de BTC e gatilhos adicionais de capitulação se o preço do hash ficar em torno de US$ 28–30/PH/dia. No longo prazo, o relatório também implica um caminho condicional de recuperação: a lucratividade poderia melhorar se o BTC se recuperasse materialmente e o preço do hash aumentasse (a CoinShares enquadra níveis ligados ao BTC reconquistar preços mais altos). Contudo, com a economia atual já apertada e pressões de energia/curtailment presentes, o risco no curto a médio prazo tende a ser baixista para o BTC.