ราคาฮัชการขุดบิตคอยน์บดบังมาร์จิ้นของคนขุด; ต้นทุนเพิ่มขึ้น

CoinShares เตือนว่าการขุด Bitcoin กำลังเผชิญความกดดันทางการเงินอย่างรุนแรง ขณะที่ hash price หล่นมาประมาณ 28–30 $/PH/วัน ในระดับนั้น ประมาณ 15%–20% ของฝูงขุดทั่วโลกขาดทุน เพิ่มแรงกดดันให้ผู้ขุดยอมแพ้ รายงานล่าสุดเชื่อมโยงความกดดันนี้กับความไม่สมดุลหลัง halving: ในไตรมาส 4 ปี 2025 BTC ร่วงเกือบ 31% (จาก ~126,000 $ เหลือ ~86,000 $) ขณะที่อัตราแฮชของเครือข่ายยังอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ปัจจัยเหล่านี้บีบ hash price และทำให้กระแสเงินสดเป็นลบ CoinShares คาดว่าต้นทุนการผลิตถ่วงน้ำหนักเฉลี่ยสำหรับผู้ขุดที่จดทะเบียนสาธารณะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 79,995 $ ต่อ BTC ใน Q4 2025 ปัจจัยที่ผลักดัน ได้แก่ ค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น การเพิ่มขึ้นของความยากในการขุด และค่าเสื่อมเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI/HPC (เมื่อตัวผู้ขุดหันไปไกลกว่าการขุด BTC อย่างเดียว) ความยากในการขุดมีการปรับลดติดต่อกันสามครั้งปลายปี 2025 ซึ่งเป็นเหตุการณ์ที่หายากตั้งแต่กรกฎาคม 2022 ซึ่ง CoinShares มองว่าเป็นสัญญาณการยอมแพ้ ค่าไฟในฤดูหนาวและการจำกัดของ ERCOT ยิ่งลดชั่วโมงการทำงานที่มีกำไรสำหรับผู้ประกอบการที่ใช้เครื่องรุ่นเก่า เมื่อมาร์จิ้นถูกบีบ ผู้ขุดจึงลดถือครอง BTC ในคลัง รายงานอ้างถึงการขาย BTC ของ Core Scientific, Bitdeer (ลดสำรองเหลือศูนย์ในเดือนกุมภาพันธ์) และ Riot (รายงานว่าขายในเดือนธันวาคม) ถึงอย่างไรแฮชเรทยังคงยืดหยุ่น—ขึ้นสูงสุดใกล้ 1,160 EH/s ในต.ค. 2025 และทรงตัวราว ~1,020 EH/s ต้นมี.ค. 2026 หลังจากลดลง ~10% สำหรับเทรดเดอร์ ข้อสรุปสำคัญคือความสามารถทำกำไรของการขุด Bitcoin ขึ้นอยู่กับราคา BTC และ hash price CoinShares แนะนำว่าราว 30 $/PH/วันจะทำให้มีเพียงผู้ประกอบการที่มีประสิทธิภาพสูงสุดเท่านั้นที่มีสภาพคล่องเป็นบวก; ความอ่อนแอที่ยืดเยื้ออาจกระตุ้นการลดความเสี่ยงและการขาย BTC ในตลาดสปอตมากขึ้น ซึ่งจะกำหนดอารมณ์ตลาดระยะสั้นต่อ BTC