Bitcoin madenciliği hash fiyatı madencilerin marjlarını ezdi; maliyetler artıyor
CoinShares, hash price yaklaşık 28–30 $/PH/gün seviyelerine gerilerken Bitcoin madenciliğinin ciddi mali baskı altında olduğunu uyarıyor. Bu seviyede küresel madencilik filosunun yaklaşık %15–20'si zararda olup madencilerin kapitülasyon baskısını artırıyor.
En son rapor, sıkışmayı halving sonrası bir uyumsuzluğa bağlıyor: 2025 4. çeyreğinde BTC yaklaşık %31 düştü (~126.000 $ → ~86.000 $) ama ağ hash oranı rekor seviyelere yakın kaldı. Bu kombinasyon hash price'ı sıkıştırıyor ve nakit akışlarını negatif yapıyor.
CoinShares, halka açık madencilerin ağırlıklı ortalama üretim maliyetinin 2025 4. çeyreğinde BTC başına yaklaşık 79.995 $'a yükseldiğini tahmin ediyor. Bunu tetikleyenler arasında artan enerji giderleri, ağ zorluğundaki artışlar ve madencilerin saf BTC madenciliğinin ötesine yönelmesiyle AI/HPC altyapısına bağlı ek amortisman yer alıyor.
Madencilik zorluğu 2025 sonlarında arka arkaya üç negatif ayarlama gördü; bu Temmuz 2022'den bu yana nadir görülen bir olay ve CoinShares buna kapitülasyon sinyali gözüyle bakıyor. Kış dönemindeki enerji maliyetleri ve ERCOT kısıtlamaları, eski ekipman kullanan operatörler için kârlı çalışma saatlerini daha da azaltıyor.
Marjlar sıkıştığı için madenciler BTC rezervlerini azaltıyor. Rapor Core Scientific, Bitdeer (şubat ayında rezervleri sıfırladı) ve Riot (aralıkta satış yaptığı not edildi) tarafından BTC tasfiyelerini aktarıyor. Buna rağmen hash rate nispeten dirençli kaldı — Ekim 2025'te ~1.160 EH/s civarında zirve yaptı ve ~%10 düşüşün ardından Mart 2026 başlarında ~1.020 EH/s civarında istikrar kazandı.
Traderlar için ana çıkarım, Bitcoin madenciliği kârlılığının BTC fiyatına ve hash price'a bağlı olduğudur. CoinShares, ~30 $/PH/gün seviyesinin yalnızca en verimli operatörleri nakit pozitif tuttuğunu; uzun süreli zayıflığın daha fazla kaldıraç azaltımı ve spot BTC satışlarını tetikleyebileceğini ve kısa vadeli BTC piyasa hissiyatını şekillendirebileceğini öne sürüyor.
Bearish
CoinShares, Bitcoin madenciliği hash fiyatının maliyetleri karşılamak için çok düşük olduğunu ve kapasitenin anlamlı bir payı için (yüzde 15–20 zarar) madencilik zorluğunun üst üste birden fazla negatif ayarlama gerektireceğini vurguluyor — bu, daha zayıf madencilerin kaldıraçlarını azaltmak zorunda kalabileceğine işaret eden sinyaller. Bu kombinasyon, kamuya açık madenciler tarafından daha fazla spot BTC satışı olasılığını artırır; bu genellikle kısa vadede BTC için olumsuzdur.
Kısa vadede, traderlar BTC kasa satışlarının devamını ve hash fiyat 28–30 $/PH/gün civarında kalırsa ek teslim olma tetikleyicilerini izlemeli. Uzun vadede rapor ayrıca koşullu bir toparlanma yolunu ima ediyor: BTC belirgin şekilde toparlanır ve hash fiyatı yükselirse kârlılık iyileşebilir (CoinShares, BTC’nin daha yüksek fiyatları yeniden ele geçirmesiyle bağlantılı seviyeleri çerçeveliyor). Ancak mevcut ekonominin zaten sıkışık olması ve enerji/kısıtlama baskılarının varlığıyla, kısa-orta vadeli risk BTC için aşağı yönlü eğilim gösteriyor.