Ціна хешу майнінгу біткоїна розбиває маржу майнерів; витрати зростають
CoinShares попереджає, що майнінг біткоїна перебуває під сильним фінансовим тиском, оскільки hash price опустився до приблизно 28–30 $/PH/день. На цьому рівні близько 15%–20% світового парку майнерів працюють у мінус, що підвищує тиск на їх капітуляцію.
У новому звіті стиснення пов’язують із невідповідністю після халвінгу: у IV кварталі 2025 року BTC впав майже на 31% (з ~126 000 $ до ~86 000 $), тоді як хешрейт мережі залишався близько рекордних значень. Така комбінація стискає hash price і робить грошові потоки негативними.
CoinShares оцінює, що зважена середня собівартість виробництва для публічно торгованих майнерів зросла до приблизно 79 995 $ за BTC у IV кварталі 2025 року. Драйвери включають зростання витрат на електроенергію, підвищення складності мережі та додаткову амортизацію, пов’язану з інфраструктурою AI/HPC (у міру того, як майнери диверсифікуються поза чистим майнінгом BTC).
Складність майнінгу зазнала трьох послідовних негативних коригувань наприкінці 2025 року, рідкісна подія з липня 2022 року, яку CoinShares розглядає як сигнал капітуляції. Зимові тарифи на електроенергію та обмеження ERCOT додатково скорочують прибуткові години роботи для операторів із застарілим обладнанням.
Через стиск маржі майнери зменшували свої резерви BTC. Звіт наводить приклади ліквідацій BTC компаніями Core Scientific, Bitdeer (резерви скорочені до нуля в лютому) та Riot (зафіксована продаж у грудні). Незважаючи на це, хешрейт залишався відносно стійким — досягнув піку близько 1 160 EH/s у жовтні 2025 і стабілізувався на рівні ~1 020 EH/s на початку березня 2026 після падіння близько 10%.
Для трейдерів ключовий висновок: рентабельність майнінгу біткоїна залежить від ціни BTC і hash price. CoinShares зазначає, що близько 30 $/PH/день залишає у плюсі за готівкою лише найефективніших операторів; тривала слабкість може спровокувати подальше скорочення кредитного плеча та спотові продажі BTC, формуючи короткостроковий ринковий сентимент щодо BTC.
Bearish
CoinShares підкреслює, що ціна хешу для майнінгу біткоїна занадто низька, щоб покрити витрати для значної частини потужностей (15%–20% у збитку), і що складність майнінгу потребувала б кількох послідовних негативних коригувань — сигнали того, що слабші майнери можуть бути змушені зменшити леверидж. Поєднання цього підвищує ймовірність подальших спотових продажів BTC з боку публічних майнерів, що зазвичай негативно впливає на короткостроковий сентимент щодо BTC.
У короткостроковій перспективі трейдерам слід стежити за продовженням продажів казначейств BTC і додатковими тригерами капітуляції, якщо ціна хешу залишатиметься близько 28–30 $/PH/день. У довгостроковій перспективі звіт також припускає умовний шлях відновлення: прибутковість може покращитися, якщо BTC суттєво відновиться і ціна хешу зросте (CoinShares прив’язує рівні до повернення BTC до вищих цін). Однак за умов вже напруженої економіки та наявного тиску з боку вартості енергії/обмежень ризик у коротко- та середньостроковій перспективі схиляється до ведмежого для BTC.