比特币挖矿哈希价格压垮利润率：成本飙升

CoinShares 表示，比特币挖矿正承受严峻的现金流压力：当前哈希价格约为 28–30 美元/PH/天。在这一区间下，全球矿机算力中约 15%–20% 的份额处于亏损状态，矿工被迫“投降/减产”的风险上升。 最新报告将压力归因于减半后的经济错配：2025 年第四季度，BTC 跌幅接近 31%（从约 12.6 万美元的高位回落至约 8.6 万美元），但网络算力仍接近历史高位。这样会压缩哈希价格并将现金流推向负值。 CoinShares 估算，上市矿企在 2025 年第四季度的“加权平均比特币生产成本”升至约 79,995 美元/枚。主要驱动包括电力成本上升、网络难度抬升，以及与 AI/HPC 基础设施相关的折旧增加（矿企正加速从纯比特币挖矿转型）。 报告指出，2025 年下半年出现三次连续的难度下调（自 2022 年 7 月以来的罕见情况），CoinShares 将其视为投降信号。冬季电价与 ERCOT 限发也进一步压缩了旧矿机的可盈利采矿时长。 利润空间被挤压后，矿企减少了 BTC 库存。报告提到 Core Scientific、Bitdeer（2 月将 BTC 储备砍至 0）以及 Riot（12 月卖出）等的变现行动。尽管如此，算力仍相对有韧性：2025 年 10 月峰值约 1,160 EH/s，随后在 12 月至 2026 年初回落约 10%，并在 2026 年 3 月初稳定在约 1,020 EH/s。 对交易者而言，关键在于比特币挖矿利润修复取决于 BTC 价格与哈希价格。CoinShares 指出在约 30 美元/PH/天的水平下，只有效率最高的矿工可能保持现金流为正；若弱势持续，可能带来更多去杠杆与现货 BTC 卖压，从而影响 BTC 的短期市场情绪。