Hoạt động đào Bitcoin rơi xuống mức thấp sau halving khi mất điện do thời tiết và giá yếu tấn công các thợ đào
Các sự cố cắt điện mùa đông nghiêm trọng và giá BTC giảm đã đẩy hoạt động và lợi nhuận khai thác Bitcoin xuống mức thấp sau halving. Dữ liệu của CryptoQuant cho thấy hashrate mạng giảm khoảng 12% (xuống mức thấp nhiều tháng) sau các đợt cắt điện theo vùng, với doanh thu hàng ngày của thợ đào lao dốc từ khoảng 45 triệu USD xuống khoảng 28 triệu USD trong hai ngày trước khi phục hồi một phần lên ~34 triệu USD vào ngày 26/1. Sản lượng kết hợp của các nhà khai thác công khai lớn giảm từ ~77 BTC/ngày xuống ~28 BTC/ngày; các nhà vận hành khác giảm từ ~403 BTC/ngày xuống ~209 BTC/ngày — mức co rút 30 ngày mạnh nhất kể từ halving trước. Chỉ số Bền vững Lợi nhuận/Lỗ của Thợ đào của CryptoQuant chạm 21, là chỉ số yếu nhất kể từ tháng 11/2024. Việc giảm độ khó qua năm epoch chỉ mang lại cứu trợ hạn chế và ước tính chi phí sản xuất (bao gồm điện) vẫn cao hơn nhiều so với giá giao ngay BTC, bóp nghẹt biên lợi nhuận. Các yếu tố góp phần: mất điện do thời tiết cực đoan ở Mỹ (tập trung rủi ro), độ khó mạng cao, giá BTC giảm (gần 77.364 USD theo báo cáo), chi phí năng lượng và phần cứng tăng, và thanh lý đòn bẩy (~300 triệu USD). Những thợ đào vốn tốt với chênh lệch năng lượng, nguồn điện tự sở hữu hoặc hợp đồng hạn chế tiêu thụ đã kìm chế thua lỗ và thấy gia tăng vốn chủ sở hữu; các nhà vận hành nhỏ hơn, kém hiệu quả hơn đối mặt áp lực tồn vong, làm tăng hợp nhất và rủi ro tập trung hashrate. Dấu hiệu phục hồi ngắn hạn bao gồm hashrate hồi phục và open interest trên sàn tăng, nhưng yếu tố giá kéo dài có thể kéo dài áp lực cho thợ đào và làm tăng biên độ biến động BTC. Trader nên theo dõi diễn biến giá BTC, doanh thu thợ đào, biến động hashrate, điều chỉnh độ khó, ước tính chi phí sản xuất, dòng thanh lý và dòng chảy ETF giao ngay như các nhân tố ngắn hạn gây biến động và khả năng thay đổi cấu trúc thị trường.
Bearish
Các báo cáo tổng hợp cho thấy triển vọng giảm giá cho giá BTC cả trong ngắn hạn và trung hạn. Mức giảm mạnh của hashrate và sự sụt giảm doanh thu của thợ đào làm tăng khả năng bán giải chấp từ các thợ đào nhỏ, sử dụng đòn bẩy — một động lực có thể gia tăng áp lực bán lên thị trường khi thợ đào thanh lý tài sản hoặc cổ phần để trang trải chi phí. Chi phí sản xuất cao so với giá giao ngay làm thu hẹp biên lợi nhuận của thợ đào và tăng khả năng phải tắt máy hoặc hợp nhất, điều này làm tăng rủi ro tập trung hóa nhưng không hỗ trợ giá ngay lập tức. Giảm áp ngắn hạn (phục hồi một phần hashrate, open interest tăng và giảm độ khó) có thể giảm bớt căng thẳng cấp tính, tuy nhiên các yếu tố chi phối vẫn là giá BTC giảm và chi phí vận hành tăng; nếu giá ổn định hoặc phục hồi, áp lực từ thợ đào sẽ giảm và áp lực bán sẽ dịu lại. Ngược lại, nếu giá tiếp tục yếu sẽ kéo dài quá trình capitulation của thợ đào và có thể đẩy giá BTC xuống thấp hơn. Các nhà giao dịch nên kỳ vọng biến động tăng quanh các điều chỉnh độ khó, báo cáo doanh thu thợ đào, các sự kiện thanh lý và dòng chảy ETF — chủ yếu là rủi ro giảm cho đến khi xuất hiện sự ổn định rõ ràng của giá.