比特幣挖礦跌至減半後低點，天候停電與疲弱價格重創礦工
極端冬季停電與 BTC 價格下跌已將比特幣挖礦活動與獲利壓至減半後低點。CryptoQuant 資料顯示，網路算力在區域性斷電後下滑約 12%（至數月低點），每日礦工收入在兩天內從約 4,500 萬美元跌至約 2,800 萬美元，並於 1 月 26 日部分回升至約 3,400 萬美元。主要上市礦商的合併產量由約 77 BTC/日降至約 28 BTC/日；其他業者則由約 403 BTC/日降至約 209 BTC/日——為上次減半以來最劇烈的 30 日收縮。CryptoQuant 的 Miner Profit/Loss Sustainability Index 跌至 21，為 2024 年 11 月以來最弱。跨五個 epoch 的難度下調僅提供有限舒緩，且生產成本估算（含電費）仍遠高於現貨 BTC 價格，壓縮利潤。成因包括：美國極端天氣引發停電（風險集中）、網路難度偏高、BTC 價格下跌（報告時約 77,364 美元）、能源與硬體成本上升，以及槓桿化清算（約 3 億美元）。具備能源套利、自有電力或削峰合約的資本雄厚礦工已控制住損失並見到股本增值；較小、效率低的業者面臨生存壓力，增加整合與算力集中化風險。短期復甦跡象包括算力回升與交易所未平倉合約上升，但若價格持續疲弱，將延長礦工壓力並可能放大 BTC 波動性。交易者應監控 BTC 價格走勢、礦工收入、算力波動、難度調整、生產成本估算、清算資金流與現貨 ETF 資金流，作為短期波動與潛在結構性市場變化的驅動因子。
Bearish
綜合報告指出，BTC 價格在短期與中期皆呈偏空展望。哈希率驟降與礦工收益崩潰，增加了小型高槓桿礦工被迫拋售的可能性──當礦工為支付成本而清算持倉或股票時，這種動態會對市場施加賣壓。相對於現貨價格偏高的生產成本壓縮了礦工利潤，並提高停機或整併的機率，雖增加了集中化風險，但並不會立即支撐價格。短期的緩解（哈希率部分回升、未平倉合約上升與難度下修）可減輕急性壓力，然而主導因素仍是 BTC 價格下跌與營運成本上升；若價格穩定或回升，礦工壓力將紓解，賣壓應會緩和。反之，若價格持續疲弱，礦工投降（capitulation）將延長，並可能進一步壓低 BTC 價格。交易者應預期在難度調整、礦工收入報告、清算事件與 ETF 資金流附近出現較高波動性——在明確的價格穩定出現之前，主要風險仍為下行。