Wydobycie Bitcoina odbija, podczas gdy ryzyko zadłużenia związanego z AI wywiera presję na górników
Wydobycie bitcoina wykazuje oznaki ożywienia: od lipca dzienne przychody górników wzrosły o około 78%, do 48 mln dolarów, a średni siedmiodniowy hashrate sieci 25 października ponownie osiągnął 1 ZH/s. Wyższe przychody ograniczyły potrzebę sprzedaży BTC przez górników, jednak rosnący hashrate podnosi również trudność wydobycia do rekordowych poziomów i może ponownie zmniejszyć marże.
Jednocześnie górnicy bitcoina, którzy przestawili się na AI i obliczenia wysokiej wydajności, mierzą się z coraz większym ryzykiem finansowania i realizacji projektów. W tym miesiącu inwestorzy grający na spadki odnotowali około 6 mld dolarów niezrealizowanych zysków na amerykańskich akcjach firm neocloud i centrów danych AI. Szczególnie pod presją znajduje się CoreWeave: Bernstein szacuje lukę finansową spółki na 76 mld dolarów, a rentowność jej niezabezpieczonych obligacji osiągnęła poziomy charakterystyczne dla długu zagrożonego, wynoszące 15%–16%.
Elon Musk ostrzegł, że finansowanie długiem dla takich firm w dużej mierze wyschło, a inwestor venture capital Chamath Palihapitiya zwrócił uwagę na możliwe opóźnienia projektów i niewykorzystane moce obliczeniowe. Gartner szacuje, że do końca 2030 roku ponad 80% dostawców neocloud może przestać działać niezależnie, w obliczu prognozowanej luki między kosztami infrastruktury a przychodami związanymi z AI.
Dla traderów lepsze wskaźniki wydobycia bitcoina mogą w najbliższym czasie zmniejszyć presję sprzedażową na BTC. Jednak zaostrzenie warunków kredytowych i wątpliwości dotyczące rentowności AI stanowią zagrożenie dla akcji spółek wydobywczych oraz trwałości ich planów ekspansji w obszarze AI.
Neutral
Artykuł przedstawia przeciwstawne siły oddziałujące na rynki kryptowalut. Wyższe przychody górników i odbudowa hashrate’u wskazują, że sektor wydobycia Bitcoina się stabilizuje. Zgłoszone ograniczenie skrajnych odpływów środków od górników może również zmniejszyć krótkoterminową presję sprzedażową na BTC. Czynniki te umiarkowanie sprzyjają Bitcoinowi, choć rosnący poziom trudności sieci może ograniczyć poprawę rentowności górników.
Z drugiej strony problemy z finansowaniem, z którymi mierzą się górnicy skupieni na AI i firmy neocloud, mogą obciążyć notowane na giełdzie spółki wydobywcze i zwiększyć ogólną awersję do ryzyka. Jeśli firmy będą sprzedawać BTC lub inne aktywa, aby regulować zobowiązania z tytułu zadłużenia i wydatków kapitałowych, może to wywołać okresową presję sprzedażową. Artykuł nie informuje jednak o szerokiej fali likwidacji wśród górników ani o bezpośrednich zakłóceniach w działaniu sieci Bitcoin.
Poprzednie cykle na rynku kryptowalut pokazały, że problemy górników mogą nasilać sprzedaż, gdy ceny spadają, a koszty operacyjne pozostają wysokie; poprawa opłacalności wydobycia może natomiast ograniczyć wymuszoną sprzedaż. Obecne sygnały są mieszane: lepsze warunki wydobycia wspierają fundamenty BTC, ale niepewność co do zwrotów z AI oraz zaostrzenie warunków kredytowych zagrażają firmom, które mocno zadłużyły się, by się rozwijać. W krótkim terminie inwestorzy mogą koncentrować się na cenie BTC, hashrate’cie, poziomie trudności, przepływach z portfeli górników oraz warunkach kredytowych dla firm zajmujących się infrastrukturą AI. W dłuższej perspektywie kluczowe jest to, czy górnicy będą w stanie finansować projekty AI bez osłabiania bilansów i destabilizowania podstawowej działalności wydobywczej. Ogólny bezpośredni wpływ na rynek jest zatem neutralny, przy czym występują specyficzne ryzyka spadkowe dla poszczególnych firm oraz ograniczony potencjał wsparcia BTC wynikający z mniejszej sprzedaży przez górników.