Майнинг биткоина восстанавливается, тогда как риски, связанные с долгами в сфере ИИ, давят на майнеров
В майнинге биткоина заметны признаки восстановления: с июля ежедневная выручка майнеров выросла примерно на 78%, до 48 млн долларов, а средний за семь дней хешрейт сети к 25 октября снова достиг 1 ZH/s. Рост выручки снизил необходимость майнеров продавать BTC, хотя увеличение хешрейта также поднимает сложность майнинга до рекордных уровней и может вновь сократить маржу.
В то же время майнеры биткоина, переключившиеся на ИИ и высокопроизводительные вычисления, сталкиваются с растущими рисками финансирования и реализации проектов. В этом месяце продавцы в короткую отчитались примерно о 6 млрд долларов бумажной прибыли на акциях американских компаний neocloud и операторов центров обработки данных для ИИ. Особенно сильное давление испытывает CoreWeave: по оценке Bernstein, дефицит финансирования компании составляет 76 млрд долларов, а доходность ее необеспеченных облигаций достигла 15–16% — уровня, характерного для проблемного долга.
Илон Маск предупредил, что финансирование таких компаний за счет долга в значительной степени иссякло, а венчурный инвестор Чамат Палихапития указал на возможные задержки проектов и простаивающие вычислительные мощности. По оценке Gartner, к концу 2030 года более 80% поставщиков neocloud могут перестать работать независимо; этому способствует прогнозируемый разрыв между затратами на инфраструктуру и доходами, связанными с ИИ.
Для трейдеров улучшение показателей майнинга биткоина может ослабить краткосрочное давление продаж BTC. Однако ужесточение условий кредитования и сомнения в прибыльности ИИ создают риски для акций майнинговых компаний и устойчивости их планов по расширению бизнеса в сфере ИИ.
Neutral
В статье представлены разнонаправленные факторы для криптовалютных рынков. Рост доходов майнеров и восстановление хешрейта указывают на стабилизацию сектора майнинга биткоина. Сообщаемое сокращение резких оттоков средств от майнеров также может ослабить давление продаж BTC в ближайшей перспективе. Эти факторы умеренно благоприятны для биткоина, хотя рост сложности сети может ограничить повышение рентабельности майнинга.
С другой стороны, трудности с финансированием, с которыми сталкиваются ориентированные на ИИ майнеры и компании neocloud, могут негативно повлиять на публичные майнинговые компании и в целом усилить неприятие риска. Если компании будут продавать BTC или другие активы, чтобы выполнить долговые обязательства и покрыть капитальные затраты, это может вызвать отдельные эпизоды давления продаж. Однако в статье не говорится ни о масштабной волне ликвидаций со стороны майнеров, ни о прямом нарушении работы сети Bitcoin.
Прошлые циклы крипторынка показывали, что трудности майнеров могут усиливать продажи при падении цен и сохранении высоких операционных расходов, тогда как улучшение экономики майнинга способно сократить вынужденные продажи. Текущие сигналы неоднозначны: улучшение условий майнинга поддерживает фундаментальные показатели BTC, но неопределённость доходности ИИ-проектов и ужесточение кредитования создают угрозу для компаний, которые активно занимали средства ради расширения. В краткосрочной перспективе трейдеры могут следить за ценой BTC, хешрейтом, сложностью сети, потоками средств с кошельков майнеров и условиями кредитования компаний, занимающихся инфраструктурой ИИ. В долгосрочной перспективе главный вопрос заключается в том, смогут ли майнеры финансировать проекты в сфере ИИ, не ослабляя свои балансы и не дестабилизируя основную деятельность по майнингу. Таким образом, общее прямое влияние на рынок нейтрально: существуют специфические риски снижения для отдельных компаний и ограниченный потенциал поддержки BTC за счёт сокращения продаж со стороны майнеров.