Майнінг біткоїна відновлюється, тоді як ризики боргів у сфері ШІ тиснуть на майнерів
Майнінг біткоїна демонструє ознаки відновлення: із липня щоденний дохід майнерів зріс приблизно на 78% — до 48 млн доларів, а середній за сім днів хешрейт мережі 25 жовтня знову досяг 1 ZH/s. Зростання доходів зменшило потребу майнерів продавати BTC, однак підвищення хешрейту також доводить складність майнінгу до рекордних рівнів і може знову знизити маржу.
Водночас майнери біткоїна, які переорієнтувалися на ШІ та високопродуктивні обчислення, стикаються зі зростанням ризиків фінансування та реалізації проєктів. Цього місяця продавці коротких позицій повідомили про близько 6 млрд доларів паперового прибутку на акціях американських компаній neocloud і центрів обробки даних для ШІ. Особливо сильного тиску зазнає CoreWeave: Bernstein оцінює дефіцит фінансування компанії у 76 млрд доларів, а дохідність її незабезпечених облігацій сягнула 15–16% — рівня проблемного боргу.
Ілон Маск попередив, що фінансування таких компаній за рахунок боргу значною мірою вичерпалося, тоді як венчурний інвестор Чамат Паліхапітія вказав на можливі затримки проєктів і незадіяні обчислювальні потужності. За оцінкою Gartner, до кінця 2030 року понад 80% провайдерів neocloud можуть припинити незалежну діяльність на тлі прогнозованого розриву між витратами на інфраструктуру та доходами, пов’язаними зі ШІ.
Для трейдерів сильніші показники майнінгу біткоїна можуть найближчим часом послабити тиск продажів BTC. Однак жорсткіші умови кредитування та сумніви щодо прибутковості ШІ створюють ризики для акцій майнінгових компаній і стійкості їхніх планів розширення у сфері ШІ.
Neutral
У статті описано різноспрямовані чинники впливу на крипторинки. Зростання доходів майнерів і відновлення хешрейту свідчать про стабілізацію сектору майнінгу Bitcoin. Повідомлене скорочення надмірних відтоків коштів від майнерів також може послабити тиск продажів BTC у найближчій перспективі. Ці чинники помірно підтримують Bitcoin, хоча зростання складності мережі може обмежити підвищення прибутковості майнерів.
Водночас фінансові труднощі майнерів, орієнтованих на ШІ, та компаній neocloud можуть негативно позначитися на публічних майнінгових компаніях і посилити загальне уникнення ризику. Якщо компанії продаватимуть BTC чи інші активи, щоб виконати боргові зобов’язання та покрити капітальні витрати, це може спричинити періодичний тиск продажів. Однак у статті не повідомляється ні про масштабну хвилю ліквідацій майнерів, ні про пряме порушення роботи мережі Bitcoin.
Попередні цикли крипторинку показали, що труднощі майнерів можуть посилювати продажі, коли ціни падають, а операційні витрати залишаються високими; натомість поліпшення економіки майнінгу може скоротити вимушені продажі. Поточні сигнали неоднозначні: кращі умови майнінгу підтримують фундаментальні показники BTC, але невизначеність щодо прибутковості ШІ та жорсткіші умови кредитування створюють загрозу для компаній, які значно позичали кошти для розширення. У короткостроковій перспективі трейдери можуть стежити за ціною BTC, хешрейтом, складністю мережі, потоками коштів із гаманців майнерів і умовами кредитування компаній, що займаються інфраструктурою ШІ. У довгостроковій перспективі ключове питання полягає в тому, чи зможуть майнери фінансувати проєкти у сфері ШІ, не послаблюючи баланси та не дестабілізуючи основну діяльність із майнінгу. Отже, загальний прямий вплив на ринок є нейтральним: існують специфічні для компаній ризики зниження, а скорочення продажів майнерів має обмежений потенціал підтримати BTC.