تزداد مخاطر تمويل خزائن البيتكوين مع امتلاك الشركات 1.3 مليون BTC
بحسب أرقام نقلتها Bitfinex، تحتفظ الشركات المدرجة التي تضمّ البيتكوين في خزائنها بنحو 1.3 مليون BTC موزعة على 180 شركة، أي ما يعادل قرابة 6.2% من إجمالي المعروض النهائي للبيتكوين. وتملك Strategy نحو 848,517 BTC، أي قرابة ثلثي الإجمالي، ما يجعل قدرتها على مواصلة جمع التمويل ذات أهمية خاصة للسوق.
تحذّر Bitfinex من أن تداول الأسهم الممتازة بخصم قد يضعف نموذج التمويل المستخدم لشراء المزيد من البيتكوين. وإذا تراجع طلب المستثمرين أو ارتفعت تكلفة جمع الأموال، فقد تتعرض الشركات لضغوط تدفعها إلى بيع البيتكوين للوفاء بالتزامات توزيعات الأرباح. وأغلق سهم STRC التابع لـ Strategy عند 99.34 دولارًا في 29 أكتوبر، دون قيمته الاسمية البالغة 100 دولار. وتعتزم الشركة اعتماد تواريخ تسجيل يومية لتوزيعات أرباح STRC اعتبارًا من 1 نوفمبر. ويهدف هذا التغيير إلى الحد من تقلب السعر قرب مواعيد الدفع، لا إلى زيادة قيمة التوزيعات. ومن المقرر أن تحذو الأوراق المالية الممتازة الأخرى لـ Strategy حذوها في 2027.
جمعت Strive، التي تدفع بالفعل توزيعات أرباح يومية على أسهم SATA الممتازة، نحو 630 مليون دولار من خلال بيع 7 ملايين سهم SATS بسعر 90 دولارًا للسهم. كما اشترت 6,182 BTC بين 17 و23 أكتوبر، لترتفع حيازاتها إلى 43,000 BTC. وبلغ رصيدها النقدي 504.4 مليون دولار في 23 أكتوبر.
وبالنسبة لمتداولي البيتكوين، تُظهر هذه الأرقام استمرار الطلب المؤسسي، لكنها تبرز أيضًا مدى اعتماد بعض مشتريات الخزينة على أسواق الأسهم الممتازة. وقد يؤدي تدهور ظروف التمويل إلى الحد من الشراء أو إلى نشوء ضغوط بيع في نهاية المطاف.
Neutral
يعرض التقرير مؤشرات متضاربة بدلاً من محفّز واضح يدفع السوق في اتجاه محدد. وتمتلك خزائن الشركات نحو 1.3 مليون BTC، كما يؤكد أحدث شراء لشركة Strive استمرار الطلب المؤسسي. وقد يدعم ذلك معنويات السوق عبر تعزيز النظرة إلى بيتكوين بوصفها أصلاً احتياطياً للشركات.
أما الخطر المقابل فيتمثل في الاعتماد على التمويل. فإذا جرى تداول الأسهم الممتازة بأقل من قيمتها الاسمية، أو ضعف طلب المستثمرين، فقد يصبح جمع تمويل جديد أقل جاذبية. وإذا لم تتمكن الشركات من تغطية توزيعات الأرباح عبر التمويل أو التدفقات النقدية، فقد تبطئ مشترياتها أو تبيع بيتكوين في سيناريو أكثر ضغوطاً. ومن الجدير متابعة تداول سهم STRC التابع لشركة Strategy دون قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، مع أن المقال لا يثبت أن الشركة تواجه ضائقة. وقد تحسّن جداول توزيع الأرباح اليومية استقرار التداول قرب مواعيد الدفع، لكنها لا تعالج مخاطر التمويل الأساسية.
على المدى القصير، قد يراقب المتداولون أسعار الأسهم الممتازة، والإصدارات، وإفصاحات الشركات عن مشترياتها، وتدفقات BTC بحثاً عن مؤشرات على تغيّر الطلب من خزائن الشركات. ومن غير المرجح أن تحدد الأخبار وحدها أسعار السوق الفورية، لذا فالأثر الإجمالي محايد. وعلى المدى الأطول، قد يوفّر استمرار التراكم دعماً للطلب، بينما قد يؤدي تدهور واسع في التمويل عبر الأسهم الممتازة إلى إضعاف هذا الدعم وزيادة مخاطر الهبوط. وكثيراً ما دعمت إعلانات مماثلة عن تراكم الشركات معنويات السوق، لكن أثرها يعتمد على حجم المشتريات واستمراريتها؛ وقد تقلب مخاوف التمويل هذا الأثر إذا أدت إلى خفض المشتريات أو البيع.