基本面強勁的另類幣逐漸取得優勢，比特幣表現可能落後
比特幣未必會在下一個加密貨幣週期中崩潰，但當市場轉向基本面更強的加密貨幣時，其表現可能落後。上一輪比特幣上漲由現貨ETF、機構採用、唐納德・川普提出的戰略儲備，以及Strategy的大舉買入所推動。然而，許多這些催化因素已反映在價格中，限制了新的比特幣買家數量。
文章指出多項尚未解決的風險，包括比特幣面對量子運算的安全漏洞，以及Strategy從單向累積轉向積極資本管理時可能帶來的賣壓。比特幣日益融入傳統金融，也可能削弱其原有的密碼朋克身分，從而讓以隱私為重點的競爭對手Zcash受益。Zcash正開發其後量子Tachyon協議。
與此同時，部分精選山寨幣正獲得更清晰的價值驅動因素。據報Hyperliquid將約97%的協議費用用於回購HYPE，累計買入金額已超過10億美元。Uniswap、Lighter、Aave、Pump和Ethena也在開發回購、銷毀或收益分享機制。這些模式將代幣需求與實際協議使用及收入連結起來。
交易上的啟示是應採取選擇性策略，而不是對山寨幣普遍樂觀。若永續期貨和代幣化股票等產品的監管准入持續改善，擁有活躍用戶、經常性收入、代幣價值累積機制及市場擴張空間的項目，可能跑贏比特幣。
Neutral
這篇文章本質上是市場輪動論，而不是明確的方向性訊號。文章指出，比特幣催化劑減弱、量子安全疑慮，以及 Strategy 可能出售持倉，都是中期風險。這些因素可能限制比特幣的上漲空間並增加波動，尤其是當交易者重新評估機構需求，或轉向 Zcash 等隱私資產時。
不過，文章並沒有預測比特幣會崩潰。現貨 ETF 的投資管道、機構持有量，以及比特幣主導性的流動性，仍然是重要支撐。在過往週期中，比特幣建立強勁趨勢後，資金往往由比特幣流向山寨幣，但廣泛的山寨幣漲勢通常需要流動性改善，以及具備可信基本面的專案。
因此，短期影響可能會好壞參半。交易者或許會偏好 ZEC，以及與回購相關的代幣，包括 HYPE、UNI 和 LIT 的動能；至於比特幣，可能面對相對表現壓力，而非立即出現絕對跌幅。量子安全消息、Strategy 融資或出售披露、ETF 資金流，以及監管發展，都可能令波動加劇。
長期而言，這一論點對部分精選山寨幣持審慎支持態度，但並不支持整個板塊。協議收入、代幣回購和監管准入，可能吸引資金流向具備可量化使用量的專案。相反，缺乏使用者、收入或可信價值累積機制的代幣，可能繼續跑輸。中性評級反映互相競爭的力量：山寨幣基本面較強，但比特幣擁有成熟的流動性、機構准入和網路效應。