Bitdeer, 3억 달러 규모 전환사채 제안 후 하락; 희석화와 부채가 매도 촉발
Bitdeer Technologies Group는 3억 달러 규모의 전환 가능 선순위 채권 발행을 발표했으며, 수익을 4,500만 달러 추가할 수 있는 옵션이 있습니다. 해당 채권은 2032년 만기인 무담보 선순위 채무이며 반기별 이자를 지급하고 현금, 주식 또는 그 조합으로 전환될 수 있습니다. 조달금은 데이터센터 확장, AI 클라우드 서비스, ASIC 마이닝 랙 개발 및 일반 기업 목적에 사용될 예정이며, 회사는 희석을 제한하고 일부 2029 채권을 환매하기 위해 캡드콜 거래 및 동시 등록 직접 공모를 계획하고 있습니다. 이는 2024년 4월 발행된 1.5억 달러 규모 전환사채 이후의 조치로, 당시 주가는 크게 약세를 보였습니다. 시장 반응은 급격했으며 발표 직후 주가는 약 17% 하락(장중 $7.94, 시간외 $7.89)했고, 연초 대비 약 29% 하락, 2025년 1월 고점 대비 약 70% 하락한 상태입니다. 투자자들은 희석과 추가 부채 발행을 우려하고 있으며, 트레이더들은 경영진의 희석 완화 조치(캡드콜 및 자사주 매입)에도 불구하고 단기적으로 주식 가치에 부정적이라고 보고 있습니다. 옵션이 행사되면 최대 3.45억 달러를 조달할 수 있습니다. 트레이더는 희석 메커니즘, 전환 시점, 데이터센터·AI 클라우드·마이닝 랙 등 수익 창출 능력으로의 자금 사용 여부, 그리고 공급을 늘려 주가에 압력을 가할 수 있는 추가 주식 매도 여부를 주시해야 합니다.
Bearish
이번 발표는 단기와 중기 모두에서 Bitdeer의 주식에 대해 약세(bearish)로 작용할 가능성이 큽니다. 전환사채(convertible note) 발행은 전환 시 주식의 잠재적 공급을 늘려 희석 압력을 발생시키며, 회사가 최근(2024년 4월) 전환사채를 발행했고 상당한 기한 부채(2029 노트의 재매입 대상)가 있는 경우 그 위험은 더 커집니다. 시장의 즉각적인 17% 주가 하락은 부채 기반 자금 조달과 희석에 대한 투자자 민감도를 반영합니다. 경영진이 희석을 제한하기 위해 캡드콜 헤지(capped-call hedge)와 선택적 자사주 매입을 계획했지만, 이러한 조치는 증가한 주식 공급을 부분적으로만 상쇄할 뿐 부채 서비스 의무를 제거하지는 못합니다. 단기 트레이더는 매도 압력 및 후속 주식 발행 가능성으로 인한 하방 모멘텀 리스크에 직면합니다. 중기적 결과는 조달금이 수익 창출 능력(데이터센터 및 AI 클라우드 배포, 채굴 장비 판매)을 가속화하는지, 전환권 보유자가 유리한 가격에 전환하는지에 달려 있습니다. 투자가 현금흐름과 이익을 개선하면 시간이 지나며 하방 위험은 완화될 수 있습니다. 현재로서는 더 높은 레버리지와 희석 위험의 조합이 주가에 부정적이라는 결론입니다.