BitMEX: Der Crash im Oktober 2025 beendet das „leichte Geld“ bei Perpetual-Derivaten

Der BitMEX‑Bericht "State of Crypto Perpetual Swaps" stellt fest, dass der Crash vom 10.–11. Oktober 2025 rund 20 Milliarden US‑Dollar auslöschte und das Ende einer längeren Phase von "leichtem Geld" durch Derivate‑Market‑Making und Funding‑Rate‑Strategien markierte. Automatisches Deleveraging und Liquidations‑Kaskaden entfernten Short‑Hedges und zerstörten delta‑neutrale Positionen, wodurch die Liquidität auslief, als Market Maker und Trader Gelder abzogen und Orderbücher ausdünnten. Perpetual‑Futures‑Strategien, die früher beständige Excess‑Yields lieferten — durch Capturing von Funding‑Rates und Spot‑Futures‑Basis — sind überlaufen und schneiden inzwischen schlechter ab als risikoarme Assets wie US‑Treasuries; die Funding‑Rates sind auf rund 4% eingebrochen. Der Markt splittete sich zwischen fair‑match Venues und predatory B‑Book‑Betreibern, die profitable Trades unter "abnormal"‑Klauseln ablehnen können. Der Handel verlagerte sich hin zu High‑Performance On‑Chain‑Perps und Perp‑DEXs, doch BitMEX warnt, dass On‑Chain‑Transparenz Manipulation nicht ausschließt: Token‑Pre‑Sales (z. B. Plasma/XPL) erzeugten "Liquidation Maps", die gezielte Oracle‑ und Liquidationsangriffe ermöglichten. BitMEX schlussfolgert, dass das Ereignis Liquiditäts‑ und Ausführungsrisiken materiell erhöht, unzuverlässige Teilnehmer aus dem Markt entfernt und Raum für bewährte Exchanges und echte Engineering‑Innovation geschaffen hat. Zentrale Erkenntnisse für Trader: erhöhte Liquiditäts‑ und Kontrahentenrisiken nach Oktober; Perpetual‑Funding und Basis‑Arbitrage sind als stetige Ertragsquelle weniger verlässlich; Plattform‑ADL/Auto‑Deleverage und B‑Book‑Policies bedürfen erneuter Prüfung; und On‑Chain‑Perps weisen trotz Transparenz spezifische Oracle‑ und Manipulations‑Vulnerabilities auf.