BitMEX: El crash de octubre de 2025 pone fin al «dinero fácil» en derivados perpetuos
El informe State of Crypto Perpetual Swaps de BitMEX concluye que el colapso del 10–11 de octubre de 2025 borró aproximadamente 20.000 millones de dólares y marcó el fin del prolongado “dinero fácil” procedente de la creación de mercado en derivados y de las estrategias basadas en las tasas de financiación. La eliminación automática de apalancamiento y las cascadas de liquidación eliminaron coberturas cortas y rompieron posiciones delta‑neutras, drenando liquidez cuando los creadores de mercado y los traders retiraron fondos y los libros de órdenes se estrecharon. Las estrategias de futuros perpetuos que antes proporcionaban un rendimiento excesivo constante—capturando tasas de financiación y el basis spot‑futuros—se han vuelto saturadas y ahora rinden menos que activos de bajo riesgo como los bonos del Tesoro de EE. UU., con las tasas de financiación colapsadas alrededor del 4%. El mercado se bifurcó entre plataformas de emparejamiento justo y operadores depredadores en B‑Book que pueden negarse a ejecutar trades rentables bajo cláusulas de “anormalidad”. El trading se desplazó hacia perps on‑chain de alto rendimiento y DEXs de perps, pero BitMEX advierte que la transparencia on‑chain no elimina la manipulación: preventas de tokens (p. ej., Plasma/XPL) crearon “mapas de liquidación” que permitieron ataques dirigidos a oráculos y liquidaciones. BitMEX concluye que el evento aumentó materialmente el riesgo de liquidez y ejecución, eliminó participantes poco fiables y despejó espacio para exchanges probados e innovación de ingeniería genuina. Conclusiones clave para los traders: mayor riesgo de liquidez y contraparte tras octubre; el arbitraje de funding y basis en perps es menos fiable como fuente de ingreso estable; es necesaria una revisión renovada de las políticas de ADL/auto‑deleverage y B‑Book de las plataformas; y los perps on‑chain tienen vulnerabilidades distintas de oráculos y manipulación a pesar de la transparencia.
Bearish
El informe destaca daños estructurales a la liquidez de los derivados perpetuos y el colapso de los rendimientos de las estrategias de arbitraje de tasa de financiación y base. La deleveraging automática y los espirales de liquidación eliminaron coberturas y adelgazaron los libros de órdenes, aumentando el riesgo de ejecución y haciendo que las estrategias apalancadas y los ingresos por tasa de financiación sean menos fiables. A corto plazo, esto aumenta la presión a la baja mientras los operadores reducen apalancamiento, retiran capital y prefieren activos más seguros, reduciendo el apoyo comprador a los activos cripto más arriesgados. A medio plazo, la concentración del mercado hacia exchanges probados y plataformas mejor diseñadas puede estabilizar la liquidez, pero la pérdida del rendimiento de arbitraje financiado por la multitud y un mayor escrutinio sobre contrapartes e ingeniería implican una menor demanda inmediata de compras impulsadas por apalancamiento. En conjunto, estos factores señalan un impacto netamente bajista en los precios de las criptomonedas vinculadas a la actividad de derivados perpetuos hasta que la liquidez y los rendimientos de financiación se recuperen o surjan nuevas estrategias fiables.